一股作气：柔再气化站催化国油气体

柔佛州边佳兰（Pengerang）再气化终站计划有望在近期内发放，将是国油气体（PETGAS，6033，主板工业产品股）重估的催化剂。

随着国油气体在第三季意外地宣布股息，这也标志着该集团走向每季度派发股息的时代，此前为每半年派息一次。

至于在估值方面，国油气体比大马天然气（GASMSIA，5209，主板贸服股）更为吸引，相比后者的本益比折约20%水平。

国油气体管理层在业绩汇报会上披露，母公司国油可能将在近期内，宣布边佳兰再气化终站的工程。

分析员大致上对这项计划发放的消息感到正面的惊讶，并预计此工程毫无意外地将落在该集团的手中。

根据了解，边佳兰再气化终站工程料耗时3年完成，艾芬黄氏资本研究在报告指，管理层预计该工程的成本，可能低于早前预测的10亿令吉。

至于在规模方面，联昌国际研究称，估计与马六甲再气化终站产量380万公吨的规模不相上下。

一般相信，边佳兰再气化终站完成后，将供应给予料在2018年竣工的Track4A发电厂，几乎符合时机。

假设该集团在边佳兰再气化终站的营收表现，与马六甲再气化终站相同，为此，预测该工程在竣工后，可带来约2亿5000万至3亿令吉的营运盈利。

这也意味着，一旦工程如期完成，在2018年开始，为该集团在盈利上带来贡献，并提高其息税前盈利（EBIT）约10%至11%。

因此，这项工程不仅能推动该集团未来的业绩表现，也是该股重新评估的催化剂之一。

国油气体的核心业务涵盖：（一）天然气处理（二）天然气运输（三）再气化（四）公用事业

天然气处理与运输是该集团密不可分的业务，在今年首9个月，为集团的营收贡献达到62.8%幅度。

至于旗下的公用事业和再气化业务，则分别为集团的营业额贡献23%和14.2%。

自2011年4月1日起，该集团的财年已从3月31日更改为12月31日。从2011年（为期9个月）至2013年的业绩，皆呈增长趋势。



第3季意外派息20仙

根据国油气体在上周宣布的业绩显示，今年首9个月的营业额，按年涨14.5%至32亿8011万令吉，去年同期为28亿6407万令吉。

不过，在同期间，净利则从16亿8518万令吉，按年挫跌24.5%至12亿7190万令吉，主要是因去年同期间内在递延税资产项目中获利5亿9160万令吉。

然而，在排除此项目的贡献，据达证券行研究预测，该集团在首9个月正常化的净利表现，则按年上涨10.8%。

股息率仍维持70%

股息派发方面，一般都是在每年的第二季度和第四季度业绩公布时也建议派息，但在刚宣布的第三季业绩时，意外地宣布20仙股息。

据联昌国际研究指出，国油气体计划从现有每半年派发一次股息的政策，改为每个季度皆派发股息。

尽管该集团的派息次数将从每年的两次增倍到四次，然而，其股息派发率依然维持在净利的70%水平。



20.9倍本益比诱人

虽然如此，联昌国际研究认为该集团每季度派发股息的举措，将对该股股价带来正面的作用，并未投资者带来持续性的回酬。

若依据去年的股息（50仙）派发作为计算，其周息率为2.3%，而至今建议发放的股息已达每股40仙。

在估值方面，同样以去年的盈利作为基准，其本益比为20.9倍，比大马天然气的25.9倍更为吸引。

至于该股的潜在投资风险，则包括沙巴拿笃再气化终站的投产展延、边佳兰再气化终站工程推迟发放或竣工延期，以及天然气处理与运输需求等因素。

一股作气：青年房屋计划利华阳

预算案宣布的青年房屋计划，可负担房产发展商华阳（HUAYANG，5062，主板产业股）相信会受惠。

过去数年，华阳一直以来都交出亮眼的成绩单，在新一季业绩中，净利更是逾倍增长。

未来，华阳将透过其购地策略的方向，来维持产业单位价格在可负担水平，并且也可兼顾其赚幅。

政府在2015年财政预算案宣布推行青年房屋计划，为购买首间价格不超过50万令吉房屋的符合资格购屋者，在首两年提供每月200令吉的援助金。

一向来打着“可负担房屋”旗帜的产业发展商华阳，料可成为预算案的受惠业者之一，有望激励旗下的产业销量。

5年业绩亮眼

同时，政府也在预算案中宣布，首次购屋者的50%印花税豁免，将从现有的40万令吉提高至50万令吉，直至2016年。

在这两项措施下，将鼓励首购族积极寻找50万令吉以下的产业单位，而华阳的可负担房产同为50万令吉以下。

然而，鉴于政府在青年房屋计划所提供的援助金，只限于2万单位符合资格的首购族，估计所带来的效果无法维持长久。

回顾过去5个财年的业绩表现方面，该集团都交出了亮眼的业绩，股本回酬从2010财年的单位数，在2014财年大幅提高至21%。

根据年报数据显示，华阳的营业额从2010财年的1亿354万令吉，逐渐提高至2014财年的5亿989万令吉。

同期间，该集团的净利也从1156万7000令吉，年年节节上扬，飙升至8216万7000令吉。

若以复合年增长率计算，该集团的营业额平均每年取得近49%增长，而净利的涨幅更是达到63%高成长率。



准发债券 料增购地库

根据大马交易所的文告，该集团最近一次的购地活动落在8月，以2514万5364令吉的代价，收购位于怡保占地7.2英亩的土地。

这项收购活动旨在加强和扩大霹雳的业务，而目前该集团也已在怡保推介依斯干达大学城综合发展计划。

随着该集团已获准发行高达2亿5000万令吉回教债券，肯纳格研究不排除在未来6至12个月，将会收购更多土地。

华阳管理层曾表示，在购地策略方面，将专注在距离市中心25公里至30公里的二线城市，以维持单位价格在可负担水平和赚幅。

该股的潜在投资风险，包括国行再次提高利息、产业销售额无法达标、资产负债表的净负债维持在0.5倍以上的水平和产业需求放缓等。



营收报捷 净利翻倍

在刚公布的最新一季业绩，2015财年次季的营业额按年涨38%至1亿3949万令吉，而净利飙涨1.1倍至2598万令吉。

在首半年内，营业额劲扬约52%至2亿7596万令吉，净利飙增1.03倍至4992万4000令吉。

华阳的业绩表现大致上符合市场预测，然而，上半年的产业销售额只有1亿9220万令吉，远远低于管理层设下介于5亿至6亿令吉的目标。

其产业销售额也只达肯纳格研究预测全年6亿6500万令吉的29%，但该分析员依然抱持乐观的态度。

下半年销售额主要来源

●ONE SOUTH最后的发展阶段（发展总值为1亿8500万令吉）
●在近期已推介的柔佛CITIWOODS（发展总值为2亿1600万令吉）
●PUCHONG WEST（发展总值3亿令吉）料在下半年推介。肯纳格研究称，华阳的盈利增长动力料可持续，主要受到强劲的未入账销售7亿1790万令吉支撑，提高其未来至少1年半的盈利可见度。

一股作气：居林或派特别股息

一旦完成脱售新英棕油（NBPOL）股权后，市场预计居林（KULIM，2003，主板种植股）或重演早年脱售快餐业务般，向股东派发特别股息。

原棕油价格走势不振，或将令该集团的业绩表现受压，但若该商品价格后市反弹，则是利好因素。

在近期企业活动频密的居林，也计划将旗下子公司上市，并通过上市活动所筹获的资金来扩充业务。

去年曾献议增持子公司新英棕油股权的居林，在献购计划触礁后，竟在今年转态脱售所持有的股权。

早前曾通过竞标的方式计划脱售新英棕油股权，并与森那美（SIME，4197，主板贸服股）签署独家洽谈协议。

然而，森那美在独家洽谈期限后，决定放弃从居林手中收购新英棕油，导致脱售股权的计划落空。

不过，就在弃购一周之后，森那美收购新英棕油的计划峰回路转，但前者是直接通过向后者提出全面收购。

总值10.7亿英镑

森那美是以每股7.15英镑或总值10亿7280万英镑的代价，而居林表示接受前者提出的献购。

尽管如此，居林称，脱售新英棕油股权仍有待股东的批准，以及没有其他献购方提出更高的价格。

根据居林所持有的48.97%股权，一旦脱售通过，将为该集团进账近5亿2540万726英镑。

市场一般相信，是项脱售股权所获得的资金，部分将用作为近期在印尼加里曼丹中部收购种植地库的发展用途。

同时，也不排除该集团将其余的资金，向股东派发特别股息，并将成为该股短期重估的因素之一。

居林曾于2012年脱售旗下快餐业务，即QSR品牌（QSR）和肯德基（KFC）予母公司柔佛机构，随后派发每股90.94仙特别股息。

未来增长靠印尼业务

一旦新英棕油股权脱售后，料将对居林的盈利增长带来一定的冲击，因前者占该集团的鲜果串产量过半，达65%幅度。

因此，未来的增长动力可能需要依靠印尼的业务支撑，但仍面对该国政府可能对外资持股限制的风险。

与此同时，原棕油价格在今年的巅峰达每公吨近2900令吉，下跌逾24%至近期的每公吨约2200令吉。

种植是居林的核心业务之一，若原棕油价格持续低迷或走低，或将让该集团的业绩表现受压。

肯纳格研究指出，随着美国的大豆油产能风险提高，估计该替代食油的价格有望触底并出现反弹。

一旦大豆油价格走强，料可激励原棕油价格同步走高，并预测第四季的原棕油价格平均每公吨可达2500令吉。

子公司上市提高价值

业绩表现方面，居林在2013年的营业额达28亿5175万令吉，而净利则为4亿3107万令吉。

今年上半年表现，营业额涨9.3%至16亿4716万令吉，反之，净利却下挫66.8%至1亿3657万令吉。

上市筹资还债

同时，随着该集团于2012年12月宣布派发特别股息后，至今也未有任何的股息派发。

截至6月，集团的现金与现金等值逾2亿令吉，而借贷则超过20亿令吉，在脱售新英棕油股权后若无发股息，则将处于净现金地位。

目前，居林已获得证监会批准，让旗下间接子公司E.A.科技上市，料有助于提高该集团的价值。

根据当前的情况，上市所筹获的资金，将用来偿还银行贷款、拓展业务以及作为营运资本用途。

至于居林的潜在风险，则包括原棕油价格继续走低、大豆油的产量维持高居不下、脱售新英棕油对集团的业绩冲击，以及印尼对外资种植业者的持股限制风险等。

http://www.nanyang.com/node/655502?tid=883

《一股作气》记录大全（2011年10月至2014年9月）列表

整理了过去曾在《一股作气》专栏写过的股票。《一股作气》专栏始于2011年10月……

2011年的专栏记录如下（共5篇）

MYEG  SALCON  GENM  MEDIA  UOADEV

1Q2012（2012年第一季的专栏记录，共6篇）

BJTOTO  ECS  GAMUDA  OLDTOWN  MEDIAC  TURBO

2Q2012（2012第二季的专栏记录，共8篇）

TM  CENSOF  AFFIN  MPHB  KLCC  MSPORTS  UEMS  L&G

3Q2012（2012第三季的专栏记录，共5篇）

IGB  BURSA  AXREIT  MISC  POS

4Q2012（2012第四季的专栏记录，共8篇）
MEGB  CEPAT  SUNREIT  WINGTM  COCOLND  TOMYPAK  MAXIS  AIRPORT

1Q2013（2013第一季的专栏记录，共6篇）

LIIHEN  NTPM  PADINI  APOLLO  LANDMRK  NCB

2Q2013（2013第二季的专栏记录，共6篇）

PPB  YTLREIT  CRESNDO  MAGNI  NOTION  LBS

3Q2013（2013第三季的专栏记录，共7篇）

HUNZPTY  CBIP  HAIO  HEKTAR  FPI  CSCENIC  ENGTEX

4Q2013（2013第四季的专栏记录，共5篇）

MUDAJYA  QL  SURIA  MATRIX  CHINWEL

1Q2014（2014第一季的专栏记录，共7篇）

MKH  SNTORIA  CMMT  MAYBULK  KOSSAN  MAHSING  SCIENTX

2Q2014（2014第二季的专栏记录，共6篇）

BONIA  SPRITZR  GENTING  YTL  GDEX  LONBISC

3Q2014（2014第三季的专栏记录，共7篇）

UZMA  WCT  SUNWAY  SUPERMX  HHGROUP  WPRTS  KAREX

一股作气：康乐扩大全球版图

通过上市集资的康乐（KAREX，5247，主板消费产品股），正如火如荼地将产能倍增至60亿只保险套，誓将产品推销至迅速增长的市场。

同时也计划收购美国保险套和润滑剂Global Protection机构股权，进一步扩大全球业务版图与地位。

如今已是净现金地位的康乐，也设下明确的股息政策，将派发至少25%净利作为股息。

于去年11月上市的康乐，是全球最大的安全套制造业者，业务遍布超过110国家，年销达30亿只安全套。

随着全球对卫生与健康的醒觉逐渐提高，因此也提振市场对安全套的需求，进而让安全套业者受惠。

根据Info Business研究集团的预测，预计未来4年的安全套销量，可取得7.5%的复合增长率。

然而，以康乐在过去的数据显示，估计该业者可取得更为亮眼的增长表现，甚至可达到双位数增长。

在过去5年，康乐的复合年增长率达到11%水平，表现远远超越全球安全套市场复合增长率的7%水平。

为进一步扩大产能，该集团在去年通过上市集资，计划将产能从30亿只安全套，放眼在明年倍增至60亿只。

太阳能供电新厂

早前，集团为其位于柔佛笨珍的新厂房动工，一旦竣工后，将成为旗下规模最大的厂房，占总产能三分之二。

值得一提的是，该座新建的厂房属于环保概念厂房，利用太阳能的技术为厂房供电，预计能节省25%的电费成本。

通过提高产能提高实力之下，下一步棋更是计划进军发展中国家，尤其是拉丁美洲和欧洲市场。

增强区域市场知名度

至于自有品牌安全套，在中东、孟加拉和部分非洲国家较为有知名度，但在本地和邻国如新加坡和泰国则鲜为人知。

因此，该集团也不忘增强本区域的市场和打响知名度，并探讨人口和经济继续增长的市场，如菲律宾、印尼和越南。

此外，康乐献议以660万美元的代价，收购Global Protection机构（简称GP）的55%股权，进一步扩大自有品牌生产（OBM）业务。

通过这项收购活动，可让该集团能成为GP旗下ONE保险套和其他品牌的独家代理商，有助于开拓东协市场的自有品牌业务。

同时，康乐也能借助GP广泛的分销网络，将自有产品推广到美国和加拿大，将业务推向更高一层楼。

每股现金近16仙

根据招股书资料显示，康乐在2011财年的营业额从1亿8175万3000令吉，在两年后增长至2亿3138万9000令吉。

净利表现更从2011财年的698万8000令吉，在同期内飙涨超过3倍，在2013财年达2902万8000令吉。

该集团在2014财年，营业额虽下跌至2亿1992万7000令吉，但净利却上扬19%至3458万5000令吉。

自该集团上市不久之后，就宣布派发红股，每持有2股普通股的股东，可获得1股红股，并在不久前建议派发每股2.5仙终期股息。

依据康乐早前设下的股息政策，该集团有意将至少25%的净利，作为股息派发予股东，并从2014财年起生效。

此外，截至6月30日，其现金与现金等值达8559万2000令吉，而总贷款只有2159万4000令吉。

该集团的资产负债表相当强稳，且目前正处于净现金的地位，若以每股计算，每股净现金将近16仙。

风险

康乐的潜在投资风险，包括令吉兑美元走势、原料乳胶价格走高、收购GP计划触礁和产能计划展延等。

一股作气：西港等调涨收费激素

CT7货柜终站的启动，不仅能提高西港控股（WPRTS，5246，主板贸服股）货柜吞吐量，也可缓和偏高使用率至恰当水平。

同时，该港口业者也获得政府和巴生港务局的同意，延长特许经营权额外30年，至2054年8月31日。

至于该股最大的催化剂，则是长达12年未曾调整的运输收费率，有望获得当局亮出绿灯上调收费。

随着CT7货柜终站已投入运作，西港控股的货柜吞吐量，从去年的950万标准货柜，增加至1100万标准货柜。

在致力提高货柜吞吐量处理能力的举措，一来可迎合市场看涨的需求，二来可让该港口的使用率维持在合理且具有效率的水平。

在新货柜终站启动之前，该业者的港口使用率处于80%的水平左右，属于偏高使用率。

根据西港控股管理层，港口最为理想的使用率介于70%至80%之间的水平，并可让港口的运作维持效率。

然而，一旦使用率超越80%，该港口业者则必须增加货柜处理能力。

达证券行研究指出，西港控股在2013年的港口使用率为79%，而CT7货柜终站的启动，预计将缓和2014年的使用率至76%水平。

去年，该集团处理的港口吞吐量达750万个标准货柜，放眼今年可增长约6.7%至800万个标准货柜。

在扩展中的计划还包括CT8和CT9货柜终站，一旦两个货柜终站竣工，届时该集团的港口吞吐量可达1600万个标准货柜。

经营权延长30年

近期，西港控股的3大客户法国达飞海运集团、中海集装箱运输以及阿拉伯联合航运成立名为“Ocean Three”的联盟，料助于提升该集团的市占率以及吞吐量。

去年10月18日上市的西港控股，是东协唯一上市的转运港口，6月接获巴生港口局通知，同意将港口经营权延长30年。

在此之前，该港口业者的经营权有效至2024年8月31日，如今延长至2054年8月31日。

这也意味着，西港控股在未来40年的港口运作可持续经营业务，并在扩展计划下，提振获利表现。

净利年复增15%

根据西港控股的年报数据显示，该集团的营业额从2010年的9亿9855万令吉，逐年提高至2013年的17亿1262万令吉。

至于净利方面，也同样从2010年的3亿8559万令吉，节节上扬至2013年的4亿3531万令吉。

以复合年增长率计算，该集团在这期间的营业额和净利表现，每年平均取得19.7%和15.2%的亮眼增长。

半年赚2.3亿

今年首半年，该集团营业额按年扬2.9%至7亿7218万令吉，而净利更是大起16.7%至2亿3153万令吉。

而在这期间，港口吞吐量已达402万个货柜，年度化则为804万个货柜，符合管理层今年设下的800万个货柜目标。

或提高派息率

至于西港控股的股息政策，根据达证券研究，鉴于该集团未来的扩展计划已取得资金，将派发不少过75%净利作为股息。

上市以来，该集团在去年第四季派发每股5.22仙股息；而截至本财年上半年，已派发每股5.1仙股息。

以达证券行研究的预测，该集团在今年派发的每股股息为11仙，以周五的收盘价格3.03令吉计算，该股的周息率3.6%.

同时，达证券行研究相信，随着该集团的高资本开销即将结束，不排除在未来可提高股息派发率，达90%的净利。

有望获重估

展望未来，西港控股最大的催化剂，则是运输收费获得当局的发行，批准该集团上调长达12年未曾调整的收费。

自今年1月，媒体已报道西港控股正考虑向巴生港口局申请调高货柜运输费，但至今依然未有进一步的消息。

一旦收费获当局的批准，将激励该集团的盈利增长，也是该股重新评估重大因素。

然而，该股的潜在投资风险包括全球经商贸易活动疲软、扩充计划展延或过度和市场期待的收费上调落空等因素。

一股作气：兴发资源下一站欧洲

为开拓中国以外的海外市场，兴发资源（HHGROUP，0175，创业板）冀望取得ISO14000的认证，进军欧美市场。

在政府鼓吹环保与绿色产品之下，该集团旗下子公司即将获颁另一项先驱地位，有望让集团的实际税率进一步降低。

同时，随着该集团的盈利表现即将符合主板的条件，该股的重大催化剂，就是计划在明年申请转板至主板。

数据显示，兴发资源的业绩贡献主要来自出口市场的中国，以2013年的营收表现而言，占该集团逾55%的比重。

当中，仅仅是通过中介深圳茂粤进出口贸易有限公司对该集团的营收贡献，就已经达到30%比重。

目前，该公司是通过中国9家中介将其产品（即棕榈纤维和棕榈煤饼）出口至该市场。

拟中国设子公司

为减少对中介依赖以及提高赚幅，该集团已计划在中国设立一家子公司，希望能取得进出口准证。

这项计划预计在明年首季落实，甚至有意透过成立子公司，成为中国棕榈纤维市场的领先者。

不仅如此，放眼未来，兴发资源也冀望进军中国以外的出口市场，并瞄准同样具备庞大市场潜能的欧美国家。

为此，该集团正致力符合ISO14000认证的需求，以便能够取得进入欧美市场的“通行证”，将棕榈纤维打进新市场。

而在另一边厢，该集团生产的棕榈纤维垫，如今也已开始出口至迪拜、韩国、日本和澳洲海外市场。

至于在本地市场方面，该集团就棕榈纤维垫为种植业者提供实验性测验，预计在近期内可将该产品商业化。

棕榈纤维垫可用作为翻种、化肥和促进种植物的蓬勃成长等功能，其潜在的客户包括国内数家大型的种植上市公司。

兴发资源是大马生物质（biomass）领域的领先者，通过废料利用并经过加工后转为附加值产品，在国内的市占率达47%。

该集团的核心业务包括：
（一）制造和销售生物质产品———产品类别多数专注于油棕纤维及椰壳纤维的附加值产品；以及
（二）制造与分销椰丝床褥和床上用品制造———旗下品牌包括“纤维之星”和“熊猫”。

产品获颁先驱地位

在政府支持环保与绿色产品的环境下，该集团旗下子公司已经获得国际贸易与工业部颁发“先驱地位”（Pioneer Status）。

HK Kitaran就其生产的棕榈煤饼（Palm Briquette）和棕榈纤维，以及HK Fibre生产的椰丝纤维片，获得贸工部颁发先驱地位。

另外，据媒体报导，HK Palm Fibre生产的棕榈纤维，也已获得贸工部的批准，如今等待该部发出先驱地位的文件。

据指，HK Palm Fibre早在2009年，通过中小型企业（SME）的组别获颁先驱地位，但因上市计划而不再符合该资格，于2012年5月失效。

一般相信，该集团就旗下生产的其他产品，将向贸工部提出先驱地位的申请，以便可享获更多的税务奖掖。

随着兴发资源获颁的先驱地位越多，将促使其实际税率远远低于25%。该集团在2013财年的实际税率为13.09%。

上半年净赚572万

至于在2014年首半年方面，兴发资源的实际税率再次减少至12.2%，全年的税率有望低于上半年的水平。

根据招股书的业绩显示，兴发资源在2012年和2013年的营收达6297万令吉和7374万令吉，而净利则分别为1216万令吉和974万令吉。

该集团于周三公布的最新业绩，今年上半年的营业额达4538万令吉，而净利为572万令吉。

媒体报导指出，随着该集团即将符合主板上市条件，有意在明年中向马交所提出转板的申请计划。

一旦申请转板的计划如期落实并获得交易所的发行，将是该股的重大催化剂。

迈向零废料目标

至于兴发资源未来计划，除了规划在吉兰丹话万生兴建新厂房以外，也将走向零废料为最终目标。

在经过加工后剩余的废料，该集团可用来产生热能和电能，并为自己的厂房供电，预计可节省300万令吉的能源成本。

该股的潜在投资风险，包括人民币兑令吉的走势、转板计划落空、无法取得ISO14000认证、中国设立子公司触礁和贸工部撤销其先驱地位等。

一股作气：伊波拉肆虐 速柏玛估值诱人

西非爆发的伊波拉病毒疫情一旦失控，将激励手套需求大增。

其中，速柏玛（SUPERMX，7106，主板工业产品股）是国内4大手套业者中，估值较为吸引的股项。

未来大计方面，该集团将落实计划已久的“手套城”，另也规划打造名为“速柏玛商业园”的综合手套制造中心。

自西非爆发伊波拉疫情以来，至今已夺走超过千人性命，世界卫生组织宣布，该疫情已成为全球公共卫生紧急事态。

虽然伊波拉疫情是通过血液和其他体液传播，并不如空气传播的病疫般轻易传染，但传播速度却很快。

一旦伊波拉疫情恶化并失控，甚至蔓延至他国，预计手套的需求量将因此而大增，进而消除手套产能过剩的忧虑。

兴业投资研究依据2009年至2010年爆发A（H1N1）型流感时期，手套制造业者的税前盈利赚幅突增。

其中，速柏玛的税前盈利赚幅更是从2008年的6.4%，增加将近两倍至18.8%；赚幅仅次于贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品股）。



或重演流感期亮眼业绩

若事件的进展不幸恶化和失控，兴业投资研究预见，业者的税前盈利赚幅将重演A型流感期间的亮眼表现。

同时，在需求急速高涨下，手套制造业者也具有能力，将成本上涨的压力轻易地转嫁给客户。

国内4大手套制造业者当中，无论是从本益比或股价净值比而言，速柏玛的估值最为吸引，比同业来得低。

不仅如此，兴业投资研究预计速柏玛的周息率达3.3%，也高于其他3大业者（介于2.4%至3.1%）。

最新一季的表现，速柏玛在2014年首季的营业额按年挫27%至2亿3227万令吉，而净利也跌18%至2660万令吉。

首季业绩逊色是因厂房火灾而导致产能受到影响，以及市场环境充满强烈的竞争所致，特别是丁腈手套市场。



手套城商业园双管齐下

随着该集团在巴生的两座厂房在今年完工和投入运作，未来的宏图大计包括启动“手套城”的厂房兴建计划，另也打造一个“速柏玛商业园”。

手套城将涵盖6座厂房，首座厂房的兴建工作放眼在2015年动工，而整个计划预计费时10年至12年。

根据计划，手套城的每座厂房的产能为41亿只手套，一旦竣工和全面投入运作，总产能达246亿只手套。

另外，该集团计划在双文丹兴建综合手套制造中心，名为“速柏玛商业园”，并分两阶段进行发展。

首阶段的发展计划从2014年至2018年，将安装28条生产线，总产能达108亿5000万只手套。

至于第二阶段的发展，则将从2019年至2022年，计有12条生产线，产能为46亿5000万只手套。

该集团积极地扩展计划主要是应对目前和未来市场对丁腈手套的增长需求，并采用最新的科技生产手套。

然而，该股潜在的投资风险包括原材料成本的上涨以及转嫁能力、美元兑令吉的走势、扩展计划的展延，以及过度扩展导致产能过剩等因素。

一股作气：双威产业18亿销售可期

新产业销量的强劲认购率和美迪尼首个项目Citrine获全面认购带动，双威（SUNWAY，5211，主板产业股）的产业销量预计可达全年18亿令吉目标。

同时，该集团管理层也放眼在旗下建筑工程业务方面，有信心在全年内获总值25亿令吉的订单。

双威是马股5大产业集团（以市值计算）之一，在产业发展上拥有良好的口碑。

尽管产业市场在上半年因政府祭出的各项政策而受到冲击，但在管理层谨慎地挑选产业项目推介之下，双威产业销量在第二季仍增长强劲。

兴业研究指出，双威的产业销量已从首季的3亿4800万令吉，在次季增长将近30%，达到4亿5200万令吉。

产业销量走强主要贡献来自V Residence2以及Geo Residences的认购率，促使上半年的销量已达8亿令吉。

分析员预计双威的产业销量可持续攀升至第三季，主因是7月20日位于依斯干达特区的首推项目获得全面认购。

美迪尼开盘亮眼

双威是依斯干达特区内的美迪尼（Medini）最大地主，并在该地推出首个名为Citrine的综合产业项目。

这项综合产业项目共涵盖328间服务公寓单位、167间办公室及51间商店；而在上个月推介的办公室单位已全面被认购。

随着双威在依斯干达特区首个推出的项目取得出色成绩，预计可推动预计在本月推介的Citrine服务公寓单位。

兴业研究指出，这项公寓的发展总值达2亿5000万令吉，加上其他主要发展项目，估计今年产业销量18亿令吉可达标。

双威是于2011年，通过将双威控股和双威城合并，以壮大后的集团地位上市，旗下核心业务可分为综合产业发展与投资、建筑工程以及投资业务。

料获8亿建筑合约

在建筑工程业务上，根据马金英研究指出，截至5月31日，双威未完成的订单达35亿令吉，其中5亿3100万令吉是今年夺得的订单。

管理层相当有信心，在本财年可争取的订单可达25亿令吉目标，包括来自内部的建筑工程合约。

这个目标也比去年所赢取总值22亿令吉的建筑工程，高出16%。

值得一提的是，该集团预计即将获得一份总值预计介于8亿至12亿令吉的大规模建筑工程订单。

分析员预计双威可获得这项工程，假设净赚幅为5%，这意味着在工程期间，可带来介于4000万至6000万令吉净利贡献。



推行股息再投资减负债

股息再投资计划已获得股东亮绿灯，双威料将在下半年落实这项计划。

从股息再投资计划所获得的款项，不仅能用作为营运资本，更能改善负债率。

双威负债率已从2012年的1.07倍，大幅改善至2013年的0.25倍。

此外，也是双威产托（SUNREIT，5176，主板产业信托股）保荐方的双威，持有前者34.5%，并可为集团带来持续性的分红收入。

在估值方面，截至3月，该股的每股净值产为3令吉15仙，以周五收盘价格计算，股价净值比为1.01倍。

每股资产RM5.14

然而，根据兴业研究的资产估值，经调整的每股净资产可达5.14令吉，远高于当前的市价。

不过，从周息率的角度而言，双威在2013年共派发每股10仙股息，以此计算也只有将近3.2%。

至于潜在的投资风险，包括国行再升息冲击产业需求、产业销量和建筑工程订单无法达标，以及产业项目展延等因素。

一股作气：WCT 3 核心业务护航

政府将在下半年发放更多兴建工程，WCT控股（WCT，9679，主板建筑股）放眼本财年可获总值10亿令吉订单。

同时，购屋者可能赶在消费税落实之前购房，管理层为此也设下12亿令吉的产业销售目标。

未来，若WCT将产业投资项目产托化，更是重大催化剂。

WCT控股（WCT，9679，主板建筑股）放眼在本财年，旗下工程与建筑业务可取得总值20亿令吉的订单。

其中，10亿令吉的订单来自国内大型兴建工程，而其余的一半则将透过参与海外基建工程竞标活动获得。

管理层认为，该集团在国内潜在可包揽的工程包括西海岸大道、边佳兰炼油与石油化工综合发展计划的土木工程，以及Kwasa白沙罗的土木工程。

目前，西海岸大道仍有数个总值逾20亿令吉的配套，有待通过公开竞标方式发放有关的配套工程。

至于总值约10亿令吉的Kwasa白沙罗土木工程，丰隆投资银行研究认为，该集团很有可能从中获取部分工程。

边佳兰炼油与石油化工综合发展计划的数项基建工程总值也达20亿令吉，WCT控股望可夺得土木工程合约。

订单目标过于乐观

然而，鉴于该集团在本财年至今仍未取得任何的工程订单，达证券行研究认为，总值20亿令吉的目标似乎过于乐观。

回顾2013财年，管理层将目标定在20亿令吉，但最终取得的工程订单只有6亿7000万令吉。

为此，达证券行研究估计，该集团在本财年可夺得的工程订单，为其目标的75%，也就是15亿令吉。



放眼销12亿房产

于1995年上市的WCT控股，旗下3大核心业务分别为：（一）工程与建筑、（二）产业发展，以及（三）投资与管理（特许经营权与商业产业）。

在产业发展业务方面，管理层放眼在本财年的销售目标可达12亿令吉，而主要推手来自总值23亿令吉的产业项目推出。

当中，总值16亿令吉的产业项目来自于巴生谷，不排除部分购屋者赶在消费税落实之前购置房屋推动销量。

不过，该集团在首季的产业销售额，只达2亿1800万令吉，且政府早前祭出的打房政策加上近期的升息举措，对这个目标并不如此的乐观。

达证券行研究估计，该集团在本财年的产业销售额只能达目标的三分之二，即7亿5000万令吉。

扩展商场酒店

至于更为正面的消息则来自投资与管理业务，Gateway@KLIA2随着新机场已于5月2日投入运作而开张，且已有80%的租户，每月租金平均每平方尺为23令吉。

管理层从早前预测Gateway@KLIA2首年的营运或蒙受亏损，但如今估计可在本财年带来介于500万到700万令吉的盈利贡献。

该集团也积极扩展商场和酒店业务，在新山和华联花园复制雪州的伯乐泰商场（Paradigm Mall），并在商场设Premiere酒店。

大华继显研究指出，如果WCT控股将旗下酒店和商场的资产通过产托上市，将为股东创造更多的价值。

尽管如此，产托化计划短期内不太可能落实，相信该集团在未来3至4年的时间，为这些资产释放价值。

本益比12.3倍

估值方面，以过去4个季度的盈利计算，WCT控股的本益比约12.3倍，而股价净值比只有1.06倍。

截至今年3月，该集团未入账的产业销量为5亿3300万令吉，未完成的工程与建筑工程订单达30亿5500万令吉。

另外，WCT控股拥有的地库达2045英亩，可供未来10年发展用途，且预计发展总值达185亿令吉。

潜在投资风险包括管理层目标无法达标、无法取得兴建工程、营运现金流净流出、产业需求疲软以及国行或再次升息等。

一股作气：乌兹马积极收购拼增长

近期动作连连的乌兹马（UZMA，7250，主板贸服股），积极通过收购推动增长。

该集团手上订单总值达17亿令吉，为支撑未来增长，参与竞标的工程总值高达26亿令吉。

同时，该集团过去5年的营运现金流皆呈正面现金流入，料2016财年的营运现金流可破1亿令吉。

自于2000年创立以来，乌兹马在石油与天然气业稳健成长，如今崛起成为区域领先业者。

近期，该集团也积极大展拳脚，进行一系列的企业活动，增强集团在该领域的立足点，并将业务推向高峰。

乌兹马已有所计划，在今年内进行至少两项收购活动，从而提升强化采油（EOR）和钻井采油的能力。

今年5月，集团宣布以1800万美元，收购泰国油气公司MMSVS集团，进一步扩大东南亚油气服务业务。

在短短的一个半月内，乌兹马再次捎来另一项收购计划的消息，出价1860万令吉收购Premier企业机构的所有股权。

争取东南亚份额

针对MMSVS集团的收购计划，仍有待股东在本月举行的特大通过，而这项收购计划将透过发行附加股、内部资金和外部借贷完成。

依据这项收购计划的条款协议，MMSVS需保证在两年内达到4080万美元的销售额，今年为1820万美元，明年则为2260万美元。

一旦收购计划顺利落实，不仅能让该集团可争取东南亚油气服务的市场份额，更能对其业务表现作出即时的贡献。

至于Premier企业机构的收购计划则无需通过股东的批准，这项企业活动将让乌兹马提高相关领域的市占率，并且扩大其客户群。



发股降债至0.15倍

目前，乌兹马正进行附加股集资计划，在股东全面认购的情况下，将筹获9900万令吉的资金，近79%的款项将用作为未来24个月的资本开销。

此举不仅将能提高乌兹马股票在市场的流动量，也能强化资产负债表，预计负债率从现有的0.24倍，降低至0.15倍。

于2008年上市的乌兹马，其3大核心业务为：（一）石油工程（Geoscience and Petroleum Engineering）、（二）钻井和油井服务（Drilling and Well Services）；以及（三）油田与强化项目服务（Project Oilfield & Optimisation Services）

该集团在澳洲、印尼和泰国皆拥有办事处，且拥有来自36个国家，超过50家国际客户。

回顾乌兹马的业绩表现，在2008/09全球金融风暴的冲击之下，在2008年上市的隔年，该集团连续两年蒙受亏损。



2016现金流入1.1亿

最新一个财年的业绩，营业额强劲增长以及净利赚幅改善，2013财年净利飙升46%。

同时，联昌国际研究认为，乌兹马在经过全球金融风暴的历练后，相信在业务投资上更为谨慎，且具有应战未来挑战的能力。

持17亿订单

不可忽略的是，该集团目前未完成的订单，总值达到17亿令吉，且参与的竞标工程，合计总值为26亿令吉。

仅仅是该集团握有的订单，足以维持和支撑该集团未来的净利表现，直至2017年为止。

在营运现金流方式，乌兹马过去5年皆维持正面的现金流入，联昌国际研究预计，该集团可在未来的两、三年维持正面流入。

根据预测，该集团的营运现金流，将从2013年的500万令吉，在盈利大幅提升之下，估计2016财年可取得1亿1140万令吉的现金流入。

展望未来，收购活动将增强乌兹马在该领域的地位，并有助于争取更多的工程，以及对该集团的盈利贡献。

然而，该股的潜在投资风险，则包括原油价格大幅波动、收购计划触礁或无法带来协同效应、逊于预期的赚幅，以及工程展延等因素。

一股作气：伦敦食品盈利看涨

伦敦食品（LONBISC，7126，主板消费产品股）以“扩充、多样化和塑造品牌”3大主题，致力提升业务。

过去数年大量提升产能已到尾声，今年将告别高资本开销，盈利出现转折。

但当前交易水平，却远远低于每股净资产值。

为开发新市场和提高本地的市场份额，伦敦食品将以“扩充、多样化和塑造品牌”3大主题，致力维持糕饼制造业者的领先地位。

在扩充业务上，该集团新增的什锦蛋糕生产线，相信是国内最大的单一生产线；如今已投入运作，但产能的使用率则取决于订单的程度。

至于在糖果产品新增的生产线方面，一方面可支撑国内业务扩展的计划，二来也可迎合新开发的海外市场需求。

从多样化策略而言，伦敦食品将推出更多新产品，特别是软糖口味，增添牛奶和巧克力口味，以互助现有的水果口味。

加强品牌定位

该集团也意识到品牌的重要性，并参与和赞助电视台的一些大型活动，以及进行一系列的广告宣传活动以及促销活动。

伦敦食品是我国最大的糕饼制造业者，旗下的产品可分为什锦蛋糕、糖果、薄脆饼和零食等4大类。

该集团分别在柔佛的乌鲁地南、巴西古当，以及雪兰莪的沙登和直落邦里马加兰，拥有11间厂房。

除了本地业务以外，该集团的产品也出口至海外35个国家，主要市场包括香港、印尼、泰国、中国、中东和越南。

随着一系列的扩充与产能提升计划的完成，安装现代化设备与机器，将能改善钙集团的生产率以及消除生产上出现的瓶颈。

更为重要的是，采纳新科技和自动化的设备与机器，将能减少对劳工的依赖，从而降低间接和其他固定成本。

伦敦食品预料，新增设的产能和透过推出新产品，可让销售团队积极探讨和开发新市场，进而支撑未来的营收表现。

资本开销高 盈利连跌3年



伦敦食品大量投资设备与机器提升产能的日子已到尾声，预计未来的资本开销将大幅度减少。

根据肯纳格研究，相较于过去3年平均为5627万令吉的资本开销，伦敦食品在2013财年的开销只有2201万令吉。

开销大幅度降低，加上新生产线的投入运作和带来成效，预测该集团的盈利表现如今已来到一个转折点，回到增长阶段。

从2010至2012财年，伦敦食品因高投资成本的开销，盈利表现连续3年出现下滑，但2013财年已取得11%增长。

截至2014年6月30日的首9个月，盈利按年也取得12.5%的成长，达1114万1000令吉，去年同期为990万3000令吉。

股价净值0.43倍



估值方面，伦敦食品以过去4个季度计算，该股本益比大约为12倍，但是，在股价净值比上，却只有0.43倍。

肯纳格研究认为，以目前的股价交易水平，市场价格远远低于每股净资产，如此的折价幅度并不合理。

分析员解释，该集团的盈利已在2013财年交出增长表现，并且预计获利能力也比其他消费股更高。

该股的潜在投资风险包括原料成本高涨、货币外汇的波动、订单不如预期及高度的通货膨胀率对其产品的需求影响等。

一股作气：吉运速递业绩续强劲

速递领域强劲增长及电子商务市场普及化，估计吉运速递（GDEX，0078，主板贸服股）可维持强劲业绩表现。

同时，该公司也积极扩展旗下业务，包括推出保险服务和货到付款的便利，力图推高营收。

新加坡邮政是吉运速递的大股东之一，而即将在美国上市的阿里巴巴近期入股新邮，预料也将让吉运速递的业务受惠。

自2005年上市以来，吉运速递的业绩表现基本上呈稳定增长趋势，赚幅也从2010财年出现改善，而净利更在2013财年突破千万大关。

公司营业额从2005财年的1621万1000令吉，连续8年取得增长，2013财年飙升至1亿3515万4000令吉。

在同期间，净利表现则从224万3000令吉，劲扬至2013财年的1361万6000令吉，首次写下千万记录。

从年均复增而言，该公司的营业额和净利，每年平均分别交出了30%和25%的亮眼增长表现。

速递业市值上看40亿

不仅如此，其净利赚幅在近年来也出现改善的迹象，从2009财年的2.7%，次年大幅提高至7.2%，持续改善至2013财年的10%。

在速递领域强劲增长以及电子商务市场的普及化之下，市场预计吉运速递的业绩表现能够维持良好的增长。

根据大马通讯与多媒体委员会2011年报指出，国内的速递服务领域估计将从2011年市场总值的20亿令吉，在2020年倍增至40亿令吉。

不可忽视的是，电子商务市场的冒现以及网购活动，已逐渐成为生活中的一部分时，将让速递服务业者从中受惠。

在这两大支撑因素下，加上营运效率的提升，兴业研究相信，吉运速递的营收表现可持续强劲的成长。

推新服务激营收

吉运速递也正积极扩展业务，包括致力提高邮件处理量至每日超过10万邮件与物品递送。

为配合邮件处理量，根据Inet研究指出，吉运速递计划增加运载交通工具，从2013财年的397辆，在本财年增至470辆。

同时，该公司已推出两项新服务，即保险服务和货到付款的便利，从而为客户提供一站式的供应链服务。

当然，吉运速递力图从新服务中推高营收表现，而Inet研究更大胆的预测，该公司可取得双位数增长。

成立于1997年的吉运速递，2005年在马交所自动报价市场（如今为创业板）挂牌，去年转板至主要市场。

公司的核心业务主要分为速递服务和物流服务，并在全马拥有超过130间网络分行或代理中心。

首3季净利超越2013全年

2014财年首9个月，吉运速递的营业额按年增17.7%至1亿1711万令吉，而净利已破2013全年表现，达1751万令吉。

净利飙升的原因包括两大核心业务皆取得增长、营运效率改善，并且获得大马投资发展局的税务奖掖，为期5年至2017年9月。

除了盈利持续增长外，该公司的资产负债表也从2013财年的净负债，至今转为净现金地位，现金与现金等值达3400万令吉，而总贷款额为2619万令吉。



本益比77倍股价不便宜

然而，在估值方面，该股目前交易水平并不便宜，以过去4季盈利表现计算，现有的本益比大约为77倍。

近期，中国电子商务巨头阿里巴巴入股拥有150年历史之久的新加坡邮政，或可让吉运速递间接性受惠。

根据资料显示，新加坡邮政是吉运速递的大股东之一，目前持有约26%的股权，且双方在业务上已有相当多的合作。

阿里巴巴入股新加坡邮政，有助前者透过新邮的国际物流能力、基础设施和庞大的网络，为其客户和商家提供点到点的物流解决方案。

吉运速递的潜在投资风险，包括目前的估值水平是否合理、网购欺诈案件或影响电子商务的需求、运送成本受汽油补贴合理化影响和其他因素等。

一股作气：杨忠礼机构待隆新高铁效应

马新两国政府对隆新高铁（HSR）达共识，预计杨忠礼机构（YTL，4677，主板建筑股）将竞标。

市场认为该公司有望出线，并成为该股重估的催化剂。

同时，旗下机场直透快铁（ERL）服务延伸至吉隆坡第二国际机场（KLIA2），料乘客量将增长近4成而推高盈利。

洋灰业务的产能提高且推动销量，也促使该集团的盈利组合更为均衡，不再依赖发电业务的贡献。

在上个月举行的第5届马新领袖常年交流会中，隆新高铁再次成为两国领导的焦点之一，并同意落实该项计划。

我国敲定将位于吉隆坡新街场空军基地作为隆新高铁的终点站，而双方期望这项高铁计划可在2020年竣工。

总值或高达400亿令吉的隆新高铁计划，引来不少财团虎视眈眈，争取这项基建工程的合约
。
实力雄厚的杨忠礼机构，同样地也对这项高铁计划有着强烈的兴趣，一旦政府开放竞标活动，该集团势必参与。

2大因素支撑出线

尽管预计竞标的财团来势汹汹，但杨忠礼机构获得出线的机会备受市场看好，其中两个支撑因素包括：

（一）来往两国的高铁概念，是由杨忠礼机构最先向政府提出的建议。

（二）该集团通过联营的方式，拥有经营机场直透快铁（ERL）良好运作的记录表现。

依据联昌国际研究报告指，政府规划中的隆新高铁计划看起来与杨忠礼机构原先的计划并没有任何不同。

不过，分析员称，政府似乎要全面参与这项高铁计划，也就是自行为这项计划提供融资和经营高铁。

然而，如果政府持续在财政赤字上面临压力，不排除该高铁计划将让私人界以兴建—拥有—经营（BOO）的方式进行。

政府已在捷运（MRT）工程作出500亿令吉的财务承诺，而隆新高铁的成本料介于300亿至400亿令吉。

若政府以BOO方式发放经营权，以杨忠礼机构对该计划的了解，相信该集团夺标的机会相当高。

取得高铁合约将是该股重估的最大催化剂，并且也能让该集团旗下的建筑与洋灰业务直接受惠和创造价值。

KLIA2启用运财8900万

另一方面，吉隆坡第二国际机场于5月2日启动，杨忠礼机构联营的机场直透快铁服务也延伸至新机场。

联昌研究在报告透露，根据机场直透快铁管理层预测，每日的乘客量估计将提高36%，至2万4000名乘客。

依此计算，将带来额外的8900万令吉营收，且在成本没有提高之下，将直接对集团的盈利表现作出贡献。

同时，机场直透快铁也将向大马机场（Airport，5014，主板贸服股）征收乘客服务费用，而每名乘客将征收5令吉，以维持快铁的价格在35令吉（单程）。

因此，预计大马机场在2014年支付的款项也将提高38%至8500万令吉，而未来两年为9500万令吉和1亿40万令吉。

升禧产托推高贡献

2014财年首9个月，营业额报146亿6233万令吉，而净利则因升禧全球产托纳入为子公司推高产业贡献，已近2013财年的表现，达12亿91万3000令吉。

在盈利贡献方面，过去高度依赖发电业务，但从2010财年占集团的73%，在2013财年已减少至48%。

洋灰业务则从2008财年的14%，提高至2013财年的29%，而最新一季的贡献达34%，让集团的盈利组合更为平衡。



伺机私有化子公司

估值方面，以过去4个季度的盈利计算，该股的本益比大约为11倍，而股价净值比则将近1.3倍。

至于该股未来的催化剂，来自于私有化旗下的上市子公司，而管理层也曾表示，一旦时机合适就会出手。

该股潜在的投资风险，包括隆新高铁竞标的落选、电力购买协议在2015年期满后无法获得延长或更新，以及产业和建筑活动比预期疲软侵蚀洋灰业务盈利等。

一股作气：云顶利好多重估在望

在美国赌城兴建的拉斯维加斯名胜世界（RWLV）竣工后，将是云顶（GENTING，3182，主板贸服股）未来的重估因素之一。

子公司云顶马来西亚（GENM，4715，主板贸服股）综合计划（GITP），也是另一项激励人心的长期催化剂。

预计在明后年投入运作的项目，包括位于新加坡裕廊商业区的酒店、英国伯明翰云顶世界以及印尼西爪哇万丹的燃煤发电厂，都是集团未来不可忽略的营收贡献。

近年来积极走向全球博彩业大展拳脚的云顶，将动用40亿美元（约129亿令吉）作为资本开销，在美国赌城打造拉斯维加斯名胜世界（RWLV）。

根据云顶发布的蓝图，第一阶段的兴建工程涵盖占地超过10万平方尺的赌场空间，计有3500赌位的赌座和角子机。

云顶表示，这项发展计划下半年动工，预计将费时24至36个月，集团发展里程前进了一大步。

据马银行投行研究了解，首阶段的拉斯维加斯名胜世界的资本开销将近20亿美元（约64亿令吉），并涵盖3000间客房酒店。

分析员指出，相比拉斯维加斯大道（Las Vegas Strip）最近一个的大型度假发展项目The Cosmopolitan，云顶RWLV的资本开销相当低。

针对第一阶段资本开销的融资方面，分析员认为，这对云顶来说并不是一个问题，因该集团可从凭单的行使中轻易取得约19亿美元的资金。

至于未来发展阶段的其余资金，则可能会通过借贷进行融资。

据分析员的预测，云顶的净现金（以公司水平为准）在2014财年料为7亿8640万令吉。

尽管贷款融资将促使其资产负债表从净现金转为负债约57亿令吉，但21%的净负债率水平仍在可管理的范围内。

增强全球品牌地位

一旦拉斯维加斯名胜世界竣工，料有助于支撑云顶的长期营收，并可增强在全球的品牌地位和大大提升知名度。

不仅如此，在斯维加斯名胜世界投入运作以后，集团或将旗下的美国业务/资产重组并进行上市。

随着云顶集团已成功在美国立足和经营业务，联昌国际研究指出，斯维加斯名胜世界很有潜能催化成为该集团将美国资产重组和上市。

若分析员对于该集团的美国资产重组并上市计划潜能性成真，不仅可释放其产业项目价值，更是该股重大重估催化剂。



综合旅游计划添魅力

云顶马来西亚也斥资50亿令吉推行云顶综合旅游业计划（GITP），为云顶名胜世界增添活力。

在云顶综合旅游业计划下，将在山顶打造全球首个20世纪霍士主题乐园、建造新缆车、兴建酒店大楼以及开设全马第二家名牌商城。

全新的主题公园，将把云顶名胜世界打造成世界级综合性度假胜地，甚至可匹敌区域内如新加坡和澳门竞争对手的国际顶尖旅游胜地。

耳目一新的主题公园在云顶综合旅游业计划落实以后，预计可吸引更多的旅客前往云顶名胜世界，成为吸金的旅游景点。

云顶核心业务包括休闲与酒店、种植、产业和能源业务，也是一家投资控股与管理服务集团。

股价净值比1.42倍

在估值方面，云顶目前的交易水平相等于2013财年盈利的20倍，而股价净值比则为1.42倍。

截至目前，子公司云顶新加坡已发布今年首季业绩，营业额和净利双双都取得强劲的增长。

营业额从6亿6961万按年上扬24%，报8亿2883万4000新元，而净利飙升77%，至2亿5755万新元。

展望未来，位于新加坡裕廊商业区、拥有超过500间客房的酒店，预计在2015年开业，并开始带来营收贡献。

此外，云顶马来西亚也在英国兴建7层楼综合休闲与娱乐中心的伯明翰云顶世界，预计将在2015年竣工和投入运作
。
至于该集团的能源业务，也已进军印尼市场，如今正兴建燃煤发电厂，预料在2016年开始投入商业运作。

该股的潜在投资风险包括赌场业务的奖金赔率、子公司参与纽约曼哈顿赌场执照费用和申请成败、外汇的波动，以及种植业的原棕油价格等。

一股作气：必胜Q3业绩看涨

在过去6年以来，必胜（Spritzr，7103，主板消费产品股）净利可说是爆炸性增长，平均每年增长近31%。

虽2014财年第二季小跌，但巴生谷制水推高销量，料有助推高第三季表现。

为维持竞争力，必胜将继续专注于改善生产力以及营运效率，并致力推广旗下品牌与各产品。

翻看必胜在过去的业绩表现，营业额一直都在呈稳定增长趋势，从2007财年的7677万令吉，稳健上扬至2013财年的2亿194万令吉。

该集团在2009财年的营收首次突破1亿令吉的水平，并在4年后再接再厉，突破2亿令吉营收水平。

从2007至2013财年期间，大马最大瓶装水生产商的营业额表现，平均每年以将近17.5%的双位数增长。



净利表现亮眼

净利表现更为亮眼，从2007财年的381万5000令吉，飙升至2013财年的1923万3000令吉。

若以平均每年增长幅度计算，这期间的净利以将近31%的强劲成长率，大幅度高于营业额增长率。

这也意味着该集团的净利赚幅，在这期间有着改善迹象，从2007财年的不及5%，到了2013财年提高至9.5%。

然而，根据必胜在2014财年第二季的业绩表现，因营运成本提高以及令吉贬值两大因素，导致净利按年下跌34%。

营运成本提高主要来自交通运输费用、薪资、广告与宣传和相关开支；而令吉兑美元走跌促使聚乙烯（PET）树脂成本上涨。

截至去年11月30日的第二季，必胜的净利为336万7000令吉，而上财年同期为513万令吉。

不过，该集团的营业额则持续取得增长，相比上财年次季的4666万3000令吉，现财年次季按年涨18%至5518万1000令吉。

在上半年表现上，净利为859万6000令吉，仍高于上财年同期的828万2000令吉；而营业额达1亿1084万令吉，上财年同期为9432万令吉。

巴生谷制水激励销量

虽然第二季的盈利表现逊色，但巴生谷近月来因制水关系，激励必胜旗下天然矿泉水的销量，料有助于拉升第三季的表现。

根据观察，巴生谷区域内超市已提高矿泉水的库存，以在制水期间，应对消费者对饮用水需求的提高。

矿泉水领先业者

必胜向媒体披露，制水课题推高产品销量高涨，并将反映在第三季业绩，进而提升2014财年整体的表现。

同时，该集团也提高厂房的使用率15%至20%，以应对消费者为解决水源供应而囤积罐装水的需求。

必胜是国内天然矿泉水市场的领先业者，主要业务包括生产天然矿泉水、非碳酸水果口味饮料、蒸馏水以及饮用水。

其他业务包括生产聚乙烯瓶、牙刷，以及家用塑胶产品。

根据Mercury证券研究，随着必胜致力于宣传其品牌以及产品，并提升产能，预计瓶装水的销量将持续增长。

此外，该集团也将专注于提升其生产力以及营运效率，以维持市场地位和竞争力。



增产迎需求

配合扩展计划以及提高产能，必胜将进一步扩大产品，以迎合不同市场的需求。

目前，该集团的产能超过4亿5000万公升，合计共达15条生产线，分别坐落在太平（9条生产线）、莎阿南（2条生产线）和柔佛（4条生产线）。

在估值方面，以2013财年的盈利表现作和周五闭市价格计算，本益比如今达13倍；而股价净值比为1.5倍（净值以2014财年第二季为准）。

至于该股潜在的投资风险，包括产品需求不如预期、营运成本高企不下、令吉兑美元持续贬值以及市场竞争等。

一股作气：宝利未来3年盈利料倍增

经过内部重组和重整策略，并在业务扩展计划下，市场预计宝利机构（Bonia，9288，主板消费产品股）的盈利，未来3年内有望倍增。

虽销售柜台是该机构的主要营收贡献，但在更高的盈利赚幅，再加上品牌认知度的扶持下，将专注于扩展精品店业务。

同时，该机构也瞄准区域市场的经济增长以及中等收入阶层的崛起，积极扩展越南和印尼业务，预计长期可带来庞大的盈利增长潜能。

过去数年，宝利机构展开内部重组和重整策略，并收购国际知名品牌商标或以联营的方式等，逐步开拓高档品牌市场。

这些付出已带来成果，加上积极进军海外市场，让该机构领先国内其他品牌，成为区域性的高档品牌零售商。

创立于1974年的宝力机构，从初期专门生产皮革包包，再不断推出新产品系列和品牌之下，已发展成全方位时尚品牌。

如今，其销售网络达1191个据点（1027家商店和164家精品店），遍布的海外市场包括新加坡、中国、台湾、日本、越南、泰国、缅甸、印尼、汶莱、阿曼和沙地阿拉伯。

改善效率与成本奏效

宝力机构自创的品牌包括旗舰品牌BONIA，以及另两个自家品牌为Sembonia和Carlo Rino，并共同拥有全球品牌Braun Buffel的商标。

同时，该机构也持有其他国际品牌的经销执照，如Santa Barbara & Racquet Club、Austin Reed、Valentino Rudy、Jeep、The Saville Row Company、Pierre Cardin、Bruno Magli、Enrico Coveri、Renoma Café Gallery和Renoma。

通过改善营运效率与成本效应，加上落实具体的增长策略，已反映在宝力机构的业绩上，联昌国际研究预测，该机构在未来3财年的盈利可倍增。

在2014财年上半年（截至2013年12月31日），在销量及赚幅双双走高之下，净利取得44.2%的强劲增长，达3322万3000令吉。

如此亮眼的表现只是个开始，在全年方面，联昌国际研究预计该机构的净利涨幅可达50.5%，且未来两财年可分别取得21.3%和22.4%的增长。

为此，净利将从2013财年的4135万令吉，预测在2016财年倍增到9314万令吉，复合年增长率为30.7%。

派息率维持25%

在股息方面，尽管该机构并没有明确的股息政策，但在2010财年至2013财年，每年皆派发每股5仙股息。

根据联昌国际研究指出，近几年的股息派发率，大致在净利的24%水平以上，预计2014财年至2016财年，派息率维持在24%到25%的水平。

在扩展计划上，宝力机构目前将专注于精品店业务，背后的推动因素来自于更高的赚幅以及品牌的认知度。

联昌国际研究称，精品店业务的盈利赚幅，比销售柜台高出介于5%到10%，且也享有更高的知名度。

在海外市场方面，该机构主攻东协区域，特别是越南和印尼，预计长期可带来庞大的增长潜能。

越南和印尼分别计有8700万和2亿3700万人口，且经济增长备受看好，加上中等收入阶层的崛起，市场规模比国内和邻国新加坡更大。

在2013财年，宝力机构在越南增设10家精品店（如今合计达17家），印尼开设4家以及本财年上半年另增2家（共达8家）。

联昌国际研究预测，在长远方面，这些市场可为该机构带来显著的营收和盈利增长，且盈利赚幅在未来几年也将获得改善。

净负债率0.26倍

然而，鉴于该机构是通过融资的方式积极扩展业务，也导致其银行贷款在2013财年增加52%，而在2014上半年也提高55%。

因此，该机构的资产负债表上，从2012财年的净现金转为负债。截至2013财年，其净负债率为0.26倍。

尽管如此，联昌国际研究认为，以该机构目前的负债率水平，不需感到担忧，且也在健全的水平范围内。

该股的潜在投资风险包括区域消费放缓、新精品店投入运作后的营收比预期逊色，以及扩展计划展延等。

一股作气：森德增产推营收

随著拉伸膜新设的3条生产线投产，预计森德（SCIENTX，4731，主板工业产品股）第三季营收会显著增长。

完成业务收购计划，並整合消费产品包装，不仅有利於进军更多市场，更能从区域市场受惠。

产业业务方面，该集团目前仍有979英亩土地，发展总值达45亿令吉。

亚洲最大拉伸膜製造商的森德，於去年完成了3条拉伸膜生产线，且已投入运作，促使总生产线达16条。

为此，该集团年度产能从之前的15萬4000公吨，增加到如今的19萬4000公吨，崛起成为全球第三大製造业者。

其中新增设的一条生产线是採用最新纳米科技，可生产22层的拉伸膜，有利於该集团进军新生代薄膜的新市场。

在整个产能扩展计划下，将可提高该集团的拉伸膜生产规模经济效益，进而可改善运作成效和成本效率。

当然，更为重要的是，这项计划最终将成为集团旗下製造业的营收成长推动因素之一。

SJ证券研究预测，随新产能投入，预计将从2014财年第三季开始，可为该集团带来显著增长。

近年来，森德也积极通过收购活动壮大业务，继去年收购长城塑胶工业和长城包装之後，也於2月完成收购SeaceraPolyfilms。

这项收购活动可让该集团互补其消费品包装业务，进而涵盖生产聚乙烯薄膜和双向拉伸聚丙烯薄膜，兼顾内层與外层的软包装功能。

透过整合消费产品包装业务，该集团可藉此争取更多市占率，得以从持续成长的区域消费品包装市场中受惠。

成立於1968年的森德，以製造聚氯乙烯薄膜與人造皮革起家，如今该集团的两大核心业务为：

製造业：拉伸膜、消费品包装（吹塑薄膜）、捆绑带、编织袋、太空袋、绳索、瓦楞箱、聚氨酯预聚合物粘合剂、以及汽车内部聚合物产品如汽车地毯。

产业：分布在柔佛的巴西古当、古来、士古来和士乃，以及马六甲的爱极乐，手上的发展计划总值为11亿令吉。

5年复合增长40%

过去5年，森德也交出亮眼且稳定增长的成绩单，营业额和净利在2009至2013财年的复合年增长率分别达24.6%和40%。

值得一题的是，2013财年营业额突破10亿令吉的新高记录，且净利写下1亿令吉的里程碑。

截至1月31日现财年上半年，在两大核心业务皆增长之下，该集团的营收达7亿4830萬令吉，净利为6326萬令吉。

在股息派发方面，森德已落实派发至少30%的净利作为股息政策，而2013财年因45周年派发每股10仙特别股息，使全年股息达26仙。

根據兴业研究以30%的股息政策作出预测，料该集团在2014财年下半年，将派发每股19仙的股息，或相等於3.3%的周息率。



推高档住宅产业

在产业业务方面，为迎合较为富裕一群的购屋者需求，森德也推出高档的住宅产业，不过会以兴建可负担房屋为主。

SJ证券研究对於该集团的产业前景谨慎乐观，主要基於政府推出的各项打房政策，以及下半年升息的可能性。

根據该集团2014财年首季数據，位於士古来的高档产业已出现放缓趋势，但可从位於马六甲可负担房屋的强劲需求获支撑。

SJ证券研究指出，至今，该集团仍有979英亩剩餘的土地，合计发展总值达到45亿令吉。

潜在投资风险上，考量的因素包括製造业的原料成本上涨、成本转嫁能力和出口市场的外汇走势等；而产业方面则是该市场的需求持续放缓或走跌。

一股作气：马星36亿销售可期

马星集团（MAHSING，8583，主板产业股）不断增持地库，为迎合市场需求，将积极推出中价房产。

随着去年的产业销量额创下30亿令吉内部目标，管理层更放眼在2014年，可取得20%增长，至36亿令吉。

截至去年12月，马星集团未入账的销量达44亿令吉，足以支撑未来的盈利表现。

在过去半年以来，马星集团已宣布3项地库收购计划，涉及总额达7亿8123万令吉，购地总面积为1513.65英亩。

最近一次的收购计划是于3月13日，该集团建议以3亿2748万令吉收购莎阿南苏丹沙拉夫丁高尔夫球场占地85.43英亩的土地。

根据该集团的发展计划，将把该地打造为高档的房产系列“Lagenda”和中高档系列的“Residence”，发展总值达25亿令吉。

市场一致看好马星集团这项土地收购计划，不仅款项支付条例有利于该集团，且价格方面也相当合理。

该地段处于策略性地点，以每平方尺计算，收购价为88令吉，而临近的土地价格目前介于55令吉至220令吉。

然而，鉴于收购的土地是波浪形的高尔夫球场，因此，肯纳格研究表示，该产业发展项目需要额外的转换成本，预计是收购地价的5%。

包括转换成本在内，总土地收购成本仅占该发展总值约14%，低于一般的20%水平，盈利赚幅备受看好。

为期5年的产业发展计划定于2016年推介，盈利在2017年才开始作出贡献，马投银研究假设其税前盈利赚幅为23%，料每年可贡献8600万令吉的净利。

至于另外两项土地收购计划，则包括：

（一）于去年12月宣布，以4259万令吉收购位于槟城Jawi的20块地皮，面积共达76.38英亩，并计划发展为新城镇项目，发展总值约4亿令吉。

（二）于去年10月，从原先的4亿2987万令吉，但之后调整至4亿1116万令吉，收购柔佛巴西古当占地1352.84英亩的地库。然而，在土地脱售申请中遭柔佛土地局驳回，卖方就此提出上诉。



转攻可负担房屋

近期频密地出手收购地库的马星集团，将在今明两年以“可负担房屋”攻打市场，积极地推出中价房产，尤其是在巴生谷一代。

据知，40%的新产业发展项目推介，每单位的售价将低于50万令吉，另有25%的单位价格介于50万至70万令吉之间。

随着该集团在2013年的产业销售额突破30亿令吉的内部目标，管理层稍早前曾表示，放眼在2014年，可取得20%的增长至36亿令吉。

马投银研究指出，激励产业销售额的背后推手，主要来自该集团将在今年推出总值40亿令吉的产业发展项目，且主攻住宅产业。

为此，马银行投行研究保守估计，该集团在2014年的产业销售额为33亿令吉，低于管理层的内部目标。

5年净利亮眼

在马星集团积极推行产业发展项目的成就下，该集团过去5年在营业额和净利表现上都交出了亮眼的增长记录。

营业额从2009年的约7亿令吉，在次年突破10亿水平，2013年创20亿560万令吉记录。

净利也从2009年的9428万令吉，2012年冲上2亿水平，去年攀升到2亿8062万令吉。

此外，自2006年起，该集团的股息政策维持在净利的至少40%水平，在上个月宣布2013全年业绩时，建议派发8仙股息。

未入账销售额44亿

展望未来，未入账的销售额达44亿令吉（截至去年12月），或相等于2013年营业额的2.6倍。

其剩余的发展总值（包括未入账销量以及3月收购土地发展项目）则高达312亿6000万令吉。

马星集团另一个催化剂，则是发展商虎视眈眈的双溪毛糯城镇中心发展项目。

该集团已获得该项目的首次建议书（RFP）的预审资格，并放眼可获得部分地段的发展计划。

潜在投资风险方面，则包括产业市场放缓、利息上调、发展项目展延、收购土地计划受阻和政府不利的政策等。

一股作气：高产尼品赚幅涨势稳定

高产尼品工业（Kossan，7153，主板工业产品股）预计在2018年时，产量可倍增至320亿只。
产品组合赚幅更高，市场看好该集团的赚幅会稳升。

此外，管理层也放眼进军越南市场，并且有意在当地建厂，若落实将更有利。

为避免产能使用率过高且应对潜在的新订单之下，高产尼品工业已积极扩展，预计2015年的手套年产量可达280亿只。

在现有的扩展计划中，正兴建3座新厂，料可提高其手套年产量约50亿只，或增加31%。

肯纳格研究指出，首座厂房的手套产量介于15亿至18亿只，目前已在试跑，有望在本月投入运作。

明年推高丁腈销量至70%

这些新厂房的兴建主要目的是提高丁腈（nitrile）手套的产量，因相比其他手套，这类型的手套拥有较高赚幅。

马投银研究对此认为，往后的丁腈手套的销量，将从目前占总产品的50%，在2015年推高至70%。

此外，管理层也放眼在2018年，手套年产量可突破300亿只水平，并设下320亿只为目标。

该公司主要专注在赚幅较高的手套产品，如特别用途手套以及丁腈手套，进而可拉升集团的盈利赚幅。

依据最新一季公布的业绩数据显示，高产尼品工业的净利赚幅，从第三季的10.6%提高到第四季的11.8%。

黄氏星展唯高达研究相信，在更为理想的产品组合、产品创新以及自动化提升效率推动下，高产尼品的赚幅可继续增长。



盈利料双位数增长

在产能和赚幅双双提高，将成为高产尼品强劲增长的主要推手，分析员皆预计其未来两年的盈利可获得强劲的双位数增长。

其中，肯纳格研究更看好其净利可在2014年和2015年分别达到26%和16%的成长，高于另两家业者平均15%和12%水平。

回顾过去5年的业绩，高产尼品工业的营业额皆呈稳定增长，从2009年的8亿4213万5000令吉，在2013年达到13亿976万9000令吉。

每年皆派息

净利则从2009年的6667万9000令吉，攀升到2013年的1亿4064万5000令吉，复合年增长率逾20%。

值得一提的是，自上市以来，高产尼品每年皆派发股息，并且每隔几年都有派送红股给予股东，而最近一次派送红股是于去年11月。

探国外商机拟越南设厂

在扩展业务版图方面，高产尼品管理层也正在探讨国外商机，甚至进军越南市场设立厂房的潜能。

在近期内，管理层已到访越南数次，探讨进军该国且有意在当地设立厂房，惟目前仍在初步阶段。

市场认为，一旦这项计划得以落实，该集团将受惠于该国的税务奖掖，以及更低的劳动成本。

同时，越南也是欧盟普遍优惠关税计划的合格国之一，这有助该集团节省高达3%的进口税。

至于其他有利手套制造业的因素，包括之前曾传出的H7N9禽流感，一旦爆发并蔓延至全球，将促使手套需求激增。

该公司去年以逾1937万令吉收购位于雪州巴生土地，符合扩大地库的策略，且为长期扩展计划做好准备。

高产尼品以内部资金或银行贷款融资；但以其目前的净负债率12.6%的水平，即使通过借贷融资相信也不成问题。

潜在3风险

展望未来，随着美国市场不断改善，且欧洲经济也在复苏中，有利大部分出口以欧美国家为主的高产尼品工业。

然而，投资于该股的潜在风险，包括新厂房的竣工展延或无法如期投入运作、令吉兑美元走强冲击盈利表现。

此外，电费上涨和原料上涨等成本问题，集团是否具有能力转嫁相关成本给予客户，也是考量因素之一。

一股作气：大马散装货运重估在望

中国钢铁产量增加，干散货运输需求看涨，料大马散装货运（Maybulk，5077，主板贸服股）将从中受惠。

同时，随着船运收费出现回升趋势，这不仅能进一步收窄其干散货运输业务的亏损，甚至可转亏为盈。

至于该集团目前主要盈利贡献推手，即其联号公司POSH，上市计划备受关注，并是该股重新评估的催化剂。

中国在2013下半年的铁矿石囤货，导致船只供应出现紧缩，进而推高了波罗的海干散货运价指数（BDI）。

BDI指数在2013年按年飙升327%，MIDF研究预计，中国城市化和基建工程计划将持续推动干散货运的主要增长推手。

中国钢铁生产站全球产量一半，该国增产可支撑钢铁的进口需求，而国际干货运输量前景也一片光明。

大马散装货运料在这些利好因素中成为受惠业务，尤其是其干散货运输业务，亏损预计将进一步收窄。

以该集团旗下的船队，拥有过半的货船都是属于小型货船，而在近期来，小型货船的需求也出现激增。

不仅如此，在干散货运输正逢上升周期之际，现货市场的干货运费也呈上扬的趋势，有别过去疲软的需求和收费率。

干货运费劲涨

现货市场的干货运费出现双位数强劲的涨势，兴业研究更是预测，每年的船运费将取得介于25%到35%的涨幅。

随着干散货运输展望露出曙光，MIDF研究预料，大马散装货运的干散货运输业务亏损可进一步收窄。

同时，市场也预计该业务的财报底线，因船只收购成本等因素的拖累，预计明年才能转亏为盈。

于2003年上市的大马散装货运，是由大马首富郭鹤年掌控，其核心业务包括干散货运、石油运载和船只管理。

受到全球经济疲软的冲击，因船运需求与收费不振，导致该集团业绩表现从2008年后走跌。

净利逐年下跌

根据年报数据显示，大马散装货运的营业额从2008年创下的9亿1129万3000令吉，跌至2012年的2亿6226万6000令吉。

净利更从2008年的4亿6086万2000令吉，逐年呈下跌趋势，2012年更跌破1亿令吉的水平，只达6604万9000令吉。

截至2013年9月30日的9个月，其营业额为1亿8893万1000令吉，净利为3065万1000令吉。

业绩表现失利是因货运业务蒙受亏损，2013年首9个月，干散货运的税前亏损达1930万令吉；而石油运载则蒙受30万令吉亏损。

然而，该集团投资的联号公司POSH，则带来强劲的盈利贡献，达4550万令吉，进而支撑整体盈利。

持5014万现金

在股本回酬（ROE）指标方面，更是从2008年亮眼的双位数（28%），在2009和2010年跌至13-14%，并在2011和2012年分别跌至单位数6%和4%。

在不理想的净利趋势下，每股净股息也从2008年的38仙，跌至2009年的15仙；2010年为10仙，以及2011和2012年同为3仙。

以周五的收盘价格2.15令吉计算，该股的周息率只有区区的1.4%；估值方面，股价净值比为1.17倍。

然而，大马散装货运的财务健全，截至9月30日，现金与现金等值达1亿2943万5000令吉，但总贷款只有7929万令吉，净现金为5014万5000令吉。

联号公司POSH 狮城上市受关注

展望未来，大马散装货运联号公司POSH在新加坡的上市计划备受市场关注，或可催化该股重新评估。

尽管POSH的上市计划未有下文，大马散装货运是否脱售所持有的逾20%股权，是投资者的重点。

根据分析员的计算，若该集团选择脱售在POSH所持有的股权，相较于当初的购买价位，估计可取得25%的收益。

兴业研究称，假设从脱售POSH股权的进账用作特别股息，每股可达88.4仙，但认为若能用作为收购活动推动盈利则更好。

至于该股的潜在投资风险，则包括货运收费回跌、船只需求下滑、盈利贡献依赖于联号公司和中国的钢铁生产活动放缓等因素。

一股作气：大马凯德提升资产盈利看涨

通过资产提升工程，扩大出租空间及上调租金，大马凯德产托（CMMT，5180，主板产业信托股）的盈利增长潜能备受看涨。

尽管捷运工程的施工期，已对该产托旗下的金河广场构成负面冲击，租金已出现下滑的情况，惟该工程竣工后的局面将逆转。

随着大马凯德产托旗下东海岸商场（East Coast Mall）首阶段的资产提升工程已完成，第二阶段的工程也将展开。

该商场第一阶段的资产提升工程，包括将停车场改为零售空间（净出租范围约2万4000平方尺），并已为该产托带来正面的盈利贡献。

资料显示，在旗下商场的新租户合约或租户更新合约方面，东海岸商场的租金上调幅度，在2013年平均取得21%的强劲上涨。

与此同时，该商场在2013年的净租金收入，按年取得近6.1%的增长，从2012年的2416万1000令吉，提高到2582万2000令吉。

今年，大马凯德产托将拨出8000万令吉作为资本开销，主要用于东海岸商场的第二阶段资产提升工程，预计可在今年完成。

根据兴业研究指出，在资产提升工程的正面效应之下，该产托管理层相信，今年的每股可分派红利增长4至5%可达标。

商场出租率99%

于2010年上市的大马凯德产托是一家纯商场产托，初期的产业投资组合包括合您广场（Gurney Plaza）、绿野购物中心（The Mines）和金河广场（Sungei Wang Plaza）。

为扩大产业投资组合，该产托于上市次年，收购和注入东海岸商场。

依据最新的产业评估，这些商场总值达30亿7900万令吉，整体出租率达到99%。

其中，绿野购物中心和东海岸商场，更是达到100%的出租率，而合您广场和金河广场，则分别达98.1%和98%。



分红逐年走高

凯德产托自上市以来，业绩一年比一年标青，每股可分配分红记录方面，2010年为3.4仙（7月到12月）、2011年为7.87仙、2012年为8.44仙以及2013年为8.85仙。

鉴于产托领域因10年大马政府债券（MGS）殖利率扬升，加上美联储超宽松政策退场冲击，大马凯德产托价格也已回落，以周二（28日）的闭市价格计算，周息率如今达6.3%。

估值上，该股的交易水平为10.86倍本益比（以28日收盘价格为准），而截至12月31日的净资产值约1.20令吉，股价净值比为1.18倍。



或收购皇后湾商场

在资产收购活动方面，虽然管理层并没有披露近期会有任何举动，但肯纳格研究认为，最为明显的收购目标将是皇后湾商场（Queensbay Mall）。

近年来的盈利成长推动力，主要来自内部增长，而资产注入活动，将成为大马凯德产托重新评估的重大因素之一。

目前，该产托的负债率水平为28.8%，且之前有意收购Tropicana City Mall的计划告吹，不排除将持续探讨其他机会。

皇后湾商场是由大马凯德产托的控股公司新加坡凯德商用（CapitalMalls Asia）所拥有，市场一般相信该产托具有优先收购权。

此外，新加坡凯德商用与森那美（SIME，4197，主板贸服股）联营的美拉瓦蒂购物中心，有望在2016年竣工以后注入该产托组合。

两大利淡冲击

在不利因素方面，大马凯德产托旗下的金河广场，面对两大负面因素冲击，其一是吉隆坡门牌税的上调。

第二个因素，则是正在进行的捷运工程施工，已影响到该广场的到访人次，为留住客户更导致租金出现下滑的现象。

市场相信，捷运工程捷运竣工后，长期而言对金河广场是项利好因素；而在这期间，管理层预计，到访的人次料在施工期间仍持续受到影响。

至于其他潜在的风险，包括电费上调（能否全面转嫁给予租户）、零售空间的供需与市场竞争、缺乏资产注入活动和维修成本走高等。

WHY WE WANT YOU TO BE RICH!

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Now, being rich isn't all about having luxury cars, fancy gadgets, extravagant holidays, and fine dining. It isn't about the right to be obnoxious or feel better than the other "poor people". (Granted, all this "stuff" has it's place; what's the point of wealth, if you can’t enjoy it?) 

But you must have at one time or another experienced the unpleasant feeling of needing something but not being to afford it; of genuinely wanting to help someone, your community, the less fortunate, but being unable to do so, due to lack of money. 

You may have had to watch business opportunities slip by for lack of capital, not have enough to send your kids overseas to study, or tragically watch someone suffer because you didn't have enough to pay for their medical care.

We believe being rich is good. 

Being rich gives you more options in life. With more money, you have the freedom to do the things you love, more of what you want to do, when you want to do it (legally). You have the power to help others and to serve humanity in greater ways.

That's why we want you to be rich. If not for yourself, then for the people you love and for the causes you care about. 

And you know what? You won't believe how simple it is and how little time it takes to start -3 days at the Millionaire Mind Intensive. It won't even cost you a cent.

Give yourself the chance to redefine your future at the Millionaire Mind Intensive!

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P.S. Don't let money limit you ever again. There's no need to figure it out on your own, just sign up HERE for the Millionaire Mind Intensive and start living the life of freedom you were meant to live.

 

 

OTHER NOT TO BE MISSED EVENTS:

National Achievers Congress - NAC 2014 (Malaysia)

National Achievers Congress - NAC 2014 (Singapore)

 

Nick Vujicic @ NATIONAL ACHIEVERS CONGRESS 2014

International Inspirational Speaker and Best-Selling Author NICK VUJICIC will be in Malaysia this May 2014! If you need motivation and to be inspired, why not consider to attend the NAC (info:http://www.amiando.com/e/zuehsc)?

Without any medical explanation or warning, Nick Vujicic was born with neither arms nor legs. Growing up, Nick had to learn to accomplish tasks like cleaning teeth, brushing hair, typing, sports and personal challenges of being bullied in school and depression.

As time went by, Nick began to embrace his situation and understand his purpose in life. He obtained a double degree in accounting and financial planning and since his first speaking engagement at 19, he has traveled the world, speaking to millions of people; students, teachers, business leaders, entrepreneurs, heads of state, and has been interviewed on Oprah and 20/20.

Now a happily married and father, Nick shares with his audiences the importance of dreaming big. He challenges others to examine their perspective and look beyond their circumstances and see obstacles as opportunities for growth.

NAC Singapore http://www.amiando.com/e/aduymn

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去年错过力克‧胡哲（Nick Vujicic）亞洲巡迴講座大马站的朋友，可趁NATIONAL ACHIEVERS CONGRESS 2014（http://www.amiando.com/e/zuehsc）到场感受勢不可檔勢的激勵人心演講！

NAC2014将在5月23日到25日，在THE MINES MIECC举行。目前入门票的PROMO PRICE是RM197。另，也有涵盖MMI2014 PREMIUM TICKET的配套（NAC+MMI只售RM199）。优惠期有限。

Nick Vujicic是天生的生命鬥士，在他眼中，沒有任何事情是不幸的，因他相信人的生命本身就是一場燦爛的盛宴，你總可以選擇到自己想要的。

他82年出生，生下来就和我们不一样，连妈妈都不想碰他一下！十岁之前三次想要自杀！中学当选为学生会副主席，本科获得两个学位！游泳冲浪踢足球样样全能，他走遍34个国家，演讲1500余场，给人信心、希望、爱和勇气！他就是力克·胡哲！ 

通过《人生不设限 》，力克将告诉我们：就算环境不能改变，我们可以改变自己的心，改变我们自己看待人生的态度！ 

如果你怀疑自己的能力，力克说： 当你怀疑自己能否实现人生的目标时，请信任那些愿意助你一臂之力，以及能够指引你的人。

如果你觉得自己很糟，力克说： 当我的父母看到我出生时那没手没脚的模样，他们也不禁怀疑上帝到底在想什么。然而，今天我过着完全超乎我们想像的生活。 

如果你正面对人生的变化，力克说： 在掌控你不想要或突然发生的变化时，第一步就是保持警觉，迅速认知到你即将进入一个新阶段——无论是好是坏。觉察到变化可以减轻压力。 

如果你正打算放弃梦想，力克说： 告诉自己再多撑一天、一个礼拜、一个月，再多撑一年吧，你会发现，拒绝退场的结果令人惊讶。只有拒绝再试一次的人才会被打败。 

如果你心里忧伤难过，力克说： 在悲伤的另一边，有一条不同的出路。会让你更坚强、更坚定，让你找到自己想要的人生。我会为你点出这条路。 

如果你曾有轻生的念头，力克说： 10岁那一次，如果我让自己的脸再往水下沉个10多公分，或许我是能结束短暂的痛苦，但代价是什么？我将看不到在夏威夷海边与海龟一同游泳、在加州冲浪、在哥伦比亚潜水的开心男子。不要去犯我几乎犯下的过错。

《永不止步》是《人生不设限》姊妹篇。作者力克告诉我们只要你存在于这个世界上，那么就一定有一个目标是要由你去完成的。要想实现这个人生目标，就要有坚定的信念，并且寓信念于行动。只要我们寓信念于行动，就会产生巨大的前进力量，就会克服困难，勇往直前，永不止步！

力克在本书中通过真诚、平实而富于真情实感的语言，围绕挫折、爱情、成长、心理等问题向大家讲述了那些他人生路上所遇到的普通人的感人故事，展示了坚定的信念和执着的行动带来的惊人力量，让我们明白，只要我们自己寓信念于行动，就能实现自己的目标，无论你所面临的困难怎样令人望而却步，只要有执着的行动，我们就能够活出人生的精彩。

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一股作气：建乐三剑齐发

关丹武吉甘孟发展营运商建乐（SNTORIA，5213，主板产业股）三剑齐发，业务正处于增长中的阶段。

第一剑：休闲与礼待业务的扩展计划，备受期待的野生动物园已开放，并在旅游大马年的助阵下，促使该业务营收看涨；

第二剑：持续性地推介新产业发展项目，包括兴建可负担的房屋计划，认购率料可取得鼓舞的表现；

第三剑：进军彭亨关丹区以外的州属，并复制武吉甘孟度假村的模式，在它州打造综合发展度假村。

野生动物园已全面投入运作，市场预料新景点可吸引更多的游客到访甘孟山城度假村，建乐的休闲与礼待业务备受看好。

涵盖多项表现活动和体验的野生动物园，是吸引人潮到访该度假胜地之一的催化剂，进而提高其度假村的入住率。

Jupiter研究称，为体验森林之夜以及观赏泰山秀和火舞表演，留宿在度假村的游客预计因此而提高。

此外，云顶名胜世界关闭户外游乐场，以便打造20世纪霍士主题公园，此期间或让建乐旗下的休闲与礼待业务受惠。

旅游年宣传大好时机

同时，配合2014旅游大马年，在政府积极推广国内旅游景点的助阵之下，也能为该集团的业务带来正面的贡献。

恰逢旅游大马年，正是建乐向外国人宣传甘孟山城度假村的大好时机，并能借机会此提升其知名度。

尽管如此，产业发展业务依然是建乐的主要营收贡献。在政府奖掖和市场需求推动之下，该集团将专注发展低、中成本的房屋计划。

当中，该集团计划在关丹推出的两项产业发展项目，名为Taman BukitRangin3和Taman Bukit Gambang。

不仅如此，根据Jupiter研究指出，该集团目前正进行中的计划包括Global Heritage、Desa Hijauan以及Taman Bukit Rangin1和2，发展总值达3亿6860万令吉。

另外，Taman Bukit Rangin 2、Bukit Gambang、Global Heritage South、Mediterranean Bay Resort和East Coast Bazaar也将展开扩张计划，发展总值预计为6亿9400万令吉。

鉴于该集团的产业发展项目都属于可负担类型，相信市场反应相当鼓舞，并且可取得理想的认购率。

值得一提的是，截至2013年9月30日，建乐的未入账销量达到1亿6200万令吉，相等于Jupiter研究预测，该集团2014财年2亿3660万令吉营收的68%。

积极向外州发展

建乐在近期来也积极向外发展，冲出关丹走进雪兰莪和砂拉越，进一步扩大其产业发展业务的版图。

为复制武吉甘孟度假胜地的成功，该集团与Seriemas发展私人有限公司签署协议，在雪州摩立联营综合度假城。

这项计划涵盖度假村与会展中心、精品酒店、水上主题乐园和野生动物园，以及综商业与住宅单位。

该集团也在砂拉越Samariang城镇，购买面积达500英亩的土地，并计划打造成另一个度假胜地。

根据计划，整个发展蓝图涵盖水上乐园、度假村、会议与会展中心、游河船悠闲区、名牌购物村、野生动物园，以及住宅与商业发展项目。

随着这两项的综合发展计划，可为带集团带来庞大的盈利潜能，但在现阶段仍言之过早，且预计需要长达8至10年才能全面竣工。

全年净利扬11%

于2012年上市的建乐，过去两个财年的营业额分别为1亿7929万3000令吉（2012财年）和2亿751万2000令吉（2013财年）。

净利表现方面，则从2012财年的4783万4000令吉，按年增长11%，在2013财年达到5305万1000令吉。

过去两财年的每股股息为2仙，Jupiter研究预计，该集团将继续派发2仙股息，以周四收盘价格90仙计算，周息率只有2.2%。

不过，该集团曾在2013年4月，向股东派发红股（每持有10股，可获得1股红股）。

在估值上，以2013财年盈利作准，该股的本益比约7.5倍，相当接近小型产业股平均水平的8倍本益比。

展望未来，武吉甘孟度假村到访的游客和入住率提高、产业销量强劲以及特别是两项综合度假城顺利执行，将是重新评估的催化剂。

至于该股的潜在投资风险，则包括政府祭出更多打房政府和紧缩信贷政策、到访游客欠佳、综合度假城的执行展延等。

一股作气：美景控股 逆境上游

政府落实多项不利的政策打压之下，产业领域虽不被市场看好，但美景控股（MKH，6114，主板产业股）在两大业务支柱推动下，逆境奋游向上。

以可负担房屋为主，且发展区毗邻捷运站，相信有助提高旗下产业需求，成为捷运计划大赢家之一。

早年进军种植业务，如今已带来成果，随油棕种植已进入成熟阶段，该业务营收增长动力更是不可忽略。

以加影为基地的房地产发展商美景控股，在过去多年以来，一直积极地收购土地和土地发展权，并走出加影区以增强在大吉隆坡的地位。

近一年来，可见该集团进行不少的收购活动，而背后的目的，往往离不开作为未来产房发展的计划，当中包括：
●收购在加影拥有策略性、占地约18.3英亩发展地段的Budi Bidara私人有限公司股权。
●收购Puncak Alam资源有限公司的股权，进而取得雪兰莪依约（Ijok）约550英亩的土地发展权。
●收购Achieve Acres私人有限公司，进而参与士毛月约10.55英亩的土地发展计划。
●收购士毛月约64英亩土地，并计划发展成住宅商业区，发展总值达3亿令吉。

虽然政府在过去年来落实多项的打房政策，但以可负担房屋发展为主的美景控股，预计对其产业业务并不会构成太大的冲击。

可负担房屋需求高激励

尽管市场对于整体的产业领域前景并不乐观，不过以美景控股过去的业绩表现以及两大推动因素下，不仅能逆境上游，更被分析员认为该股严重低估。

积极收购供未来发展之际，屋价高涨已促使可负担房屋的需求依然可持续，让美景控股处于更有利的位置。

黄氏星展唯高达研究指出，正如火如荼进行的捷运工程，因将在加影设有两个捷运站，而让该集团成为最大的受惠业者。

未入账销售5亿

尽管也有竞争者进军该区，但因该集团的低廉土地成本，以及正进行的兴建项目皆临近捷运站，因此更胜竞争对手一筹，且资产增值的幅度料比其他更高。

在2014财年，美景控股将推介总值8亿9000万令吉的新项目，至于未入账的销量为5亿300万令吉。

油棕稳定长期收益

于2008年开始进军的种植业务，随着油棕的成熟，为集团提供长期性的收益，且未来3至4年可带来强劲的增长。

黄氏星展唯高达研究表示，在原棕油价格看涨之下，且鲜果串的产量正快速增长，美景控股可谓是最廉宜的种植代表。

未来3年的鲜果串产量，估计可取得20%的年复合增长率，进而带动其种植业务的盈利表现。

分析员预计，种植业务对该集团的息税前盈利（EBIT）贡献，将从2013财年的17%，在未来两年大幅提高到29%和39%。

在这两大业务的支柱下，分析员相信该集团正迈向正确的轨道上，股本回酬有望在2016财年达至20%的目标。

连续19年获利

自美景控股成立25年，且上市也有19年以来，都交出盈利成绩单，净利表现更在2013财年突破1亿令吉水平。

回顾过去4年净利走势，该集团从2010财年3058万令吉，逐年提高至3802万令吉、7741万令吉和1亿337万令吉。

营业额也从2亿8922万令吉（2010财年起），年增至3亿4202万令吉、5亿5593万令吉和6亿8830万令吉。

去年派息10仙

股息派发方面，2010财年至2012财年皆为每股5仙，而2013财年增倍至10仙，是有史以来最高。

以周五收盘价格2.95令吉计算，该股的周息率达3.4%。在预计股本回酬达标下，分析员料201财年可提高至每股15仙，周息率达5%以上。

值得一提的是，美景控股在2010年到2012年的连续3年，都派发红股。

陆续推出70亿项目

展望未来，该集团依然拥有总值70亿令吉的发展项目陆续推出，这足以支撑其长期的盈利增长。

此外，根据报道，管理层放眼5年内进一步扩充种植业务，以将种植范围扩张至10万公顷（目前约1万5000公顷）。

该股的潜在投资风险，包括房屋需求放缓、利息上调、建筑原料价格上涨，以及原棕油价格下跌等因素。

一股作气：欧延长中国反倾销税 晋纬受惠

一旦欧洲向中国紧固件业者实施征收反倾销税的期间延长，将让业务贡献主要来自欧洲的晋纬控股（CHINWEL，5007，主板工业产品股）再度受惠。

同时，相比现有的10%销售税，我国即将在2015年落实的消费税（税率为6%），能让其产品在售价方面更具竞争力。

随着财务状况维持稳定，晋纬控股已制定明确的股息政策，并从本财年起，派发至少40%的净利为股息。

自2009年1月起，欧洲对中国紧固件业者征收高达87%的反倾销税，这项实施初期计划为期5年。

尽管欧洲也对通过大马运输到该区域国家的紧固件实施85%的反倾销税，但晋纬控股因良好的记录而豁免，不受该措施影响。

在这项有利的发展下，欧洲客户纷纷从中国供应业者的订单转向我国最大的紧固件制造业者晋纬控股，并因此受惠。

根据兴业研究指出，欧洲市场对该集团的营收贡献，已从2009年的26%，提高至如今的过半百分比，达到56%。

反倾销税实施初期5年将于明年1月期满，管理层相信，欧洲将延长该实施期额外5年，而此举有助于巩固该集团欧洲的地位。

值得一提的是，根据近几个月来，来自欧洲的订单已出现增长趋势，显示着该区域经济复苏在望。

同时，随着许多国家已从金融风暴中复苏，全球商业市场调查公司Freedonia集团在《全球工业紧固件报告》中，预计全球工业紧固件的销售额，在2016年可达829亿美元。

这项预测是按照2006年到2011年的增速计算所得，全球工业紧固件预料将以每年5.2%的步伐增长。

提升设备把握商机

为此，晋纬控股计划拨出1000万令吉资本开销，以提升位于槟城和越南的生产设备，从而提供产能以便抓紧机遇。

此外，美国也从今年8月起，对印度和泰国钢螺纹杆业者落实反倾销政策，料分别征收最高112%和74.9%反倾销税。

兴业研究在报告指出，管理层相信美国的这项举动有助于该集团从现有和潜在客户，获取更多的订单。

晋纬控股是一家综合性一站式的紧固件和电线产品制造业者，并将产品出口至欧洲、美国和其他亚洲国家。

消费税降低客户税率

晋纬控股管理层预计，政府在2015年4月落实的消费税，具有潜能让旗下业务受惠，因客户支付更低的税率。

目前，该集团向其客户征收10%的销售税，一旦消费税如期落实，届时，客户所需支付的税务减少到6%。

据了解，晋纬控股的紧固件和电线产品现有的售价，比起中国制造的价格，溢价幅度介于7%到15%。

兴业研究就此认为，向客户征收更低的税务，将能让该集团旗下的产品在售价方面更具竞争力。

40%净利派息

至于业绩表现方面，过去3财年的营业额为5亿158万2000令吉（2011财年起）、5亿158万1000令吉和4亿6188万9000令吉。

净利则从2011财年的3552万令吉，隔年增长到4763万5000令吉，但在2013财年下挫至2215万令吉。

股息派发记录上，过去3年的股息为3仙（2011财年）、2.5仙（2012财年）和3仙（2013财年）。

今年11月21日，晋纬控股宣布2014财年首季业绩时，也为股东捎来振奋的消息———制定明确的股息政策。

随着该集团的财务状况稳定以及在紧固件领域上的领导地位，从本财年起，将派发至少40%的净利为股息。

兴业研究就此预测，该集团在本财年的股息为5.9仙，以闭市价RM1.35计算，周息率为4.4%，而2015财年的股息料达6.4仙。

在估值方面，依据2013财年的盈利为准，该股的本益比达16.6倍，而股价净值比为1.03倍。



自助螺丝 催化增长

放眼未来，晋纬控股将持续提高自助式螺丝（DIY fastener）的业务，并认为将是下一个业务增长的催化剂。

这主要因用户如今更爱自行修理家居，促使该业务具备庞大的商机，并通过联营的方式，把自助式螺丝业务的目标，直接瞄准亚洲和欧洲的客户。

至于投资于该股的潜在风险，则包括就欧洲对中国紧固件业者实施的反倾销税，将在明年1月期满，当局没有延长实施期；债务以美元为主，令吉兑美元的走跌将提高其债务；以及业务贡献过度依赖于欧洲市场等。