一股作气：必胜Q3业绩看涨

在过去6年以来，必胜（Spritzr，7103，主板消费产品股）净利可说是爆炸性增长，平均每年增长近31%。

虽2014财年第二季小跌，但巴生谷制水推高销量，料有助推高第三季表现。

为维持竞争力，必胜将继续专注于改善生产力以及营运效率，并致力推广旗下品牌与各产品。

翻看必胜在过去的业绩表现，营业额一直都在呈稳定增长趋势，从2007财年的7677万令吉，稳健上扬至2013财年的2亿194万令吉。

该集团在2009财年的营收首次突破1亿令吉的水平，并在4年后再接再厉，突破2亿令吉营收水平。

从2007至2013财年期间，大马最大瓶装水生产商的营业额表现，平均每年以将近17.5%的双位数增长。



净利表现亮眼

净利表现更为亮眼，从2007财年的381万5000令吉，飙升至2013财年的1923万3000令吉。

若以平均每年增长幅度计算，这期间的净利以将近31%的强劲成长率，大幅度高于营业额增长率。

这也意味着该集团的净利赚幅，在这期间有着改善迹象，从2007财年的不及5%，到了2013财年提高至9.5%。

然而，根据必胜在2014财年第二季的业绩表现，因营运成本提高以及令吉贬值两大因素，导致净利按年下跌34%。

营运成本提高主要来自交通运输费用、薪资、广告与宣传和相关开支；而令吉兑美元走跌促使聚乙烯（PET）树脂成本上涨。

截至去年11月30日的第二季，必胜的净利为336万7000令吉，而上财年同期为513万令吉。

不过，该集团的营业额则持续取得增长，相比上财年次季的4666万3000令吉，现财年次季按年涨18%至5518万1000令吉。

在上半年表现上，净利为859万6000令吉，仍高于上财年同期的828万2000令吉；而营业额达1亿1084万令吉，上财年同期为9432万令吉。

巴生谷制水激励销量

虽然第二季的盈利表现逊色，但巴生谷近月来因制水关系，激励必胜旗下天然矿泉水的销量，料有助于拉升第三季的表现。

根据观察，巴生谷区域内超市已提高矿泉水的库存，以在制水期间，应对消费者对饮用水需求的提高。

矿泉水领先业者

必胜向媒体披露，制水课题推高产品销量高涨，并将反映在第三季业绩，进而提升2014财年整体的表现。

同时，该集团也提高厂房的使用率15%至20%，以应对消费者为解决水源供应而囤积罐装水的需求。

必胜是国内天然矿泉水市场的领先业者，主要业务包括生产天然矿泉水、非碳酸水果口味饮料、蒸馏水以及饮用水。

其他业务包括生产聚乙烯瓶、牙刷，以及家用塑胶产品。

根据Mercury证券研究，随着必胜致力于宣传其品牌以及产品，并提升产能，预计瓶装水的销量将持续增长。

此外，该集团也将专注于提升其生产力以及营运效率，以维持市场地位和竞争力。



增产迎需求

配合扩展计划以及提高产能，必胜将进一步扩大产品，以迎合不同市场的需求。

目前，该集团的产能超过4亿5000万公升，合计共达15条生产线，分别坐落在太平（9条生产线）、莎阿南（2条生产线）和柔佛（4条生产线）。

在估值方面，以2013财年的盈利表现作和周五闭市价格计算，本益比如今达13倍；而股价净值比为1.5倍（净值以2014财年第二季为准）。

至于该股潜在的投资风险，包括产品需求不如预期、营运成本高企不下、令吉兑美元持续贬值以及市场竞争等。

一股作气：宝利未来3年盈利料倍增

经过内部重组和重整策略，并在业务扩展计划下，市场预计宝利机构（Bonia，9288，主板消费产品股）的盈利，未来3年内有望倍增。

虽销售柜台是该机构的主要营收贡献，但在更高的盈利赚幅，再加上品牌认知度的扶持下，将专注于扩展精品店业务。

同时，该机构也瞄准区域市场的经济增长以及中等收入阶层的崛起，积极扩展越南和印尼业务，预计长期可带来庞大的盈利增长潜能。

过去数年，宝利机构展开内部重组和重整策略，并收购国际知名品牌商标或以联营的方式等，逐步开拓高档品牌市场。

这些付出已带来成果，加上积极进军海外市场，让该机构领先国内其他品牌，成为区域性的高档品牌零售商。

创立于1974年的宝力机构，从初期专门生产皮革包包，再不断推出新产品系列和品牌之下，已发展成全方位时尚品牌。

如今，其销售网络达1191个据点（1027家商店和164家精品店），遍布的海外市场包括新加坡、中国、台湾、日本、越南、泰国、缅甸、印尼、汶莱、阿曼和沙地阿拉伯。

改善效率与成本奏效

宝力机构自创的品牌包括旗舰品牌BONIA，以及另两个自家品牌为Sembonia和Carlo Rino，并共同拥有全球品牌Braun Buffel的商标。

同时，该机构也持有其他国际品牌的经销执照，如Santa Barbara & Racquet Club、Austin Reed、Valentino Rudy、Jeep、The Saville Row Company、Pierre Cardin、Bruno Magli、Enrico Coveri、Renoma Café Gallery和Renoma。

通过改善营运效率与成本效应，加上落实具体的增长策略，已反映在宝力机构的业绩上，联昌国际研究预测，该机构在未来3财年的盈利可倍增。

在2014财年上半年（截至2013年12月31日），在销量及赚幅双双走高之下，净利取得44.2%的强劲增长，达3322万3000令吉。

如此亮眼的表现只是个开始，在全年方面，联昌国际研究预计该机构的净利涨幅可达50.5%，且未来两财年可分别取得21.3%和22.4%的增长。

为此，净利将从2013财年的4135万令吉，预测在2016财年倍增到9314万令吉，复合年增长率为30.7%。

派息率维持25%

在股息方面，尽管该机构并没有明确的股息政策，但在2010财年至2013财年，每年皆派发每股5仙股息。

根据联昌国际研究指出，近几年的股息派发率，大致在净利的24%水平以上，预计2014财年至2016财年，派息率维持在24%到25%的水平。

在扩展计划上，宝力机构目前将专注于精品店业务，背后的推动因素来自于更高的赚幅以及品牌的认知度。

联昌国际研究称，精品店业务的盈利赚幅，比销售柜台高出介于5%到10%，且也享有更高的知名度。

在海外市场方面，该机构主攻东协区域，特别是越南和印尼，预计长期可带来庞大的增长潜能。

越南和印尼分别计有8700万和2亿3700万人口，且经济增长备受看好，加上中等收入阶层的崛起，市场规模比国内和邻国新加坡更大。

在2013财年，宝力机构在越南增设10家精品店（如今合计达17家），印尼开设4家以及本财年上半年另增2家（共达8家）。

联昌国际研究预测，在长远方面，这些市场可为该机构带来显著的营收和盈利增长，且盈利赚幅在未来几年也将获得改善。

净负债率0.26倍

然而，鉴于该机构是通过融资的方式积极扩展业务，也导致其银行贷款在2013财年增加52%，而在2014上半年也提高55%。

因此，该机构的资产负债表上，从2012财年的净现金转为负债。截至2013财年，其净负债率为0.26倍。

尽管如此，联昌国际研究认为，以该机构目前的负债率水平，不需感到担忧，且也在健全的水平范围内。

该股的潜在投资风险包括区域消费放缓、新精品店投入运作后的营收比预期逊色，以及扩展计划展延等。

一股作气：森德增产推营收

随著拉伸膜新设的3条生产线投产，预计森德（SCIENTX，4731，主板工业产品股）第三季营收会显著增长。

完成业务收购计划，並整合消费产品包装，不仅有利於进军更多市场，更能从区域市场受惠。

产业业务方面，该集团目前仍有979英亩土地，发展总值达45亿令吉。

亚洲最大拉伸膜製造商的森德，於去年完成了3条拉伸膜生产线，且已投入运作，促使总生产线达16条。

为此，该集团年度产能从之前的15萬4000公吨，增加到如今的19萬4000公吨，崛起成为全球第三大製造业者。

其中新增设的一条生产线是採用最新纳米科技，可生产22层的拉伸膜，有利於该集团进军新生代薄膜的新市场。

在整个产能扩展计划下，将可提高该集团的拉伸膜生产规模经济效益，进而可改善运作成效和成本效率。

当然，更为重要的是，这项计划最终将成为集团旗下製造业的营收成长推动因素之一。

SJ证券研究预测，随新产能投入，预计将从2014财年第三季开始，可为该集团带来显著增长。

近年来，森德也积极通过收购活动壮大业务，继去年收购长城塑胶工业和长城包装之後，也於2月完成收购SeaceraPolyfilms。

这项收购活动可让该集团互补其消费品包装业务，进而涵盖生产聚乙烯薄膜和双向拉伸聚丙烯薄膜，兼顾内层與外层的软包装功能。

透过整合消费产品包装业务，该集团可藉此争取更多市占率，得以从持续成长的区域消费品包装市场中受惠。

成立於1968年的森德，以製造聚氯乙烯薄膜與人造皮革起家，如今该集团的两大核心业务为：

製造业：拉伸膜、消费品包装（吹塑薄膜）、捆绑带、编织袋、太空袋、绳索、瓦楞箱、聚氨酯预聚合物粘合剂、以及汽车内部聚合物产品如汽车地毯。

产业：分布在柔佛的巴西古当、古来、士古来和士乃，以及马六甲的爱极乐，手上的发展计划总值为11亿令吉。

5年复合增长40%

过去5年，森德也交出亮眼且稳定增长的成绩单，营业额和净利在2009至2013财年的复合年增长率分别达24.6%和40%。

值得一题的是，2013财年营业额突破10亿令吉的新高记录，且净利写下1亿令吉的里程碑。

截至1月31日现财年上半年，在两大核心业务皆增长之下，该集团的营收达7亿4830萬令吉，净利为6326萬令吉。

在股息派发方面，森德已落实派发至少30%的净利作为股息政策，而2013财年因45周年派发每股10仙特别股息，使全年股息达26仙。

根據兴业研究以30%的股息政策作出预测，料该集团在2014财年下半年，将派发每股19仙的股息，或相等於3.3%的周息率。



推高档住宅产业

在产业业务方面，为迎合较为富裕一群的购屋者需求，森德也推出高档的住宅产业，不过会以兴建可负担房屋为主。

SJ证券研究对於该集团的产业前景谨慎乐观，主要基於政府推出的各项打房政策，以及下半年升息的可能性。

根據该集团2014财年首季数據，位於士古来的高档产业已出现放缓趋势，但可从位於马六甲可负担房屋的强劲需求获支撑。

SJ证券研究指出，至今，该集团仍有979英亩剩餘的土地，合计发展总值达到45亿令吉。

潜在投资风险上，考量的因素包括製造业的原料成本上涨、成本转嫁能力和出口市场的外汇走势等；而产业方面则是该市场的需求持续放缓或走跌。

一股作气：马星36亿销售可期

马星集团（MAHSING，8583，主板产业股）不断增持地库，为迎合市场需求，将积极推出中价房产。

随着去年的产业销量额创下30亿令吉内部目标，管理层更放眼在2014年，可取得20%增长，至36亿令吉。

截至去年12月，马星集团未入账的销量达44亿令吉，足以支撑未来的盈利表现。

在过去半年以来，马星集团已宣布3项地库收购计划，涉及总额达7亿8123万令吉，购地总面积为1513.65英亩。

最近一次的收购计划是于3月13日，该集团建议以3亿2748万令吉收购莎阿南苏丹沙拉夫丁高尔夫球场占地85.43英亩的土地。

根据该集团的发展计划，将把该地打造为高档的房产系列“Lagenda”和中高档系列的“Residence”，发展总值达25亿令吉。

市场一致看好马星集团这项土地收购计划，不仅款项支付条例有利于该集团，且价格方面也相当合理。

该地段处于策略性地点，以每平方尺计算，收购价为88令吉，而临近的土地价格目前介于55令吉至220令吉。

然而，鉴于收购的土地是波浪形的高尔夫球场，因此，肯纳格研究表示，该产业发展项目需要额外的转换成本，预计是收购地价的5%。

包括转换成本在内，总土地收购成本仅占该发展总值约14%，低于一般的20%水平，盈利赚幅备受看好。

为期5年的产业发展计划定于2016年推介，盈利在2017年才开始作出贡献，马投银研究假设其税前盈利赚幅为23%，料每年可贡献8600万令吉的净利。

至于另外两项土地收购计划，则包括：

（一）于去年12月宣布，以4259万令吉收购位于槟城Jawi的20块地皮，面积共达76.38英亩，并计划发展为新城镇项目，发展总值约4亿令吉。

（二）于去年10月，从原先的4亿2987万令吉，但之后调整至4亿1116万令吉，收购柔佛巴西古当占地1352.84英亩的地库。然而，在土地脱售申请中遭柔佛土地局驳回，卖方就此提出上诉。



转攻可负担房屋

近期频密地出手收购地库的马星集团，将在今明两年以“可负担房屋”攻打市场，积极地推出中价房产，尤其是在巴生谷一代。

据知，40%的新产业发展项目推介，每单位的售价将低于50万令吉，另有25%的单位价格介于50万至70万令吉之间。

随着该集团在2013年的产业销售额突破30亿令吉的内部目标，管理层稍早前曾表示，放眼在2014年，可取得20%的增长至36亿令吉。

马投银研究指出，激励产业销售额的背后推手，主要来自该集团将在今年推出总值40亿令吉的产业发展项目，且主攻住宅产业。

为此，马银行投行研究保守估计，该集团在2014年的产业销售额为33亿令吉，低于管理层的内部目标。

5年净利亮眼

在马星集团积极推行产业发展项目的成就下，该集团过去5年在营业额和净利表现上都交出了亮眼的增长记录。

营业额从2009年的约7亿令吉，在次年突破10亿水平，2013年创20亿560万令吉记录。

净利也从2009年的9428万令吉，2012年冲上2亿水平，去年攀升到2亿8062万令吉。

此外，自2006年起，该集团的股息政策维持在净利的至少40%水平，在上个月宣布2013全年业绩时，建议派发8仙股息。

未入账销售额44亿

展望未来，未入账的销售额达44亿令吉（截至去年12月），或相等于2013年营业额的2.6倍。

其剩余的发展总值（包括未入账销量以及3月收购土地发展项目）则高达312亿6000万令吉。

马星集团另一个催化剂，则是发展商虎视眈眈的双溪毛糯城镇中心发展项目。

该集团已获得该项目的首次建议书（RFP）的预审资格，并放眼可获得部分地段的发展计划。

潜在投资风险方面，则包括产业市场放缓、利息上调、发展项目展延、收购土地计划受阻和政府不利的政策等。