一股作气：森德增产推营收

随著拉伸膜新设的3条生产线投产，预计森德（SCIENTX，4731，主板工业产品股）第三季营收会显著增长。

完成业务收购计划，並整合消费产品包装，不仅有利於进军更多市场，更能从区域市场受惠。

产业业务方面，该集团目前仍有979英亩土地，发展总值达45亿令吉。

亚洲最大拉伸膜製造商的森德，於去年完成了3条拉伸膜生产线，且已投入运作，促使总生产线达16条。

为此，该集团年度产能从之前的15萬4000公吨，增加到如今的19萬4000公吨，崛起成为全球第三大製造业者。

其中新增设的一条生产线是採用最新纳米科技，可生产22层的拉伸膜，有利於该集团进军新生代薄膜的新市场。

在整个产能扩展计划下，将可提高该集团的拉伸膜生产规模经济效益，进而可改善运作成效和成本效率。

当然，更为重要的是，这项计划最终将成为集团旗下製造业的营收成长推动因素之一。

SJ证券研究预测，随新产能投入，预计将从2014财年第三季开始，可为该集团带来显著增长。

近年来，森德也积极通过收购活动壮大业务，继去年收购长城塑胶工业和长城包装之後，也於2月完成收购SeaceraPolyfilms。

这项收购活动可让该集团互补其消费品包装业务，进而涵盖生产聚乙烯薄膜和双向拉伸聚丙烯薄膜，兼顾内层與外层的软包装功能。

透过整合消费产品包装业务，该集团可藉此争取更多市占率，得以从持续成长的区域消费品包装市场中受惠。

成立於1968年的森德，以製造聚氯乙烯薄膜與人造皮革起家，如今该集团的两大核心业务为：

製造业：拉伸膜、消费品包装（吹塑薄膜）、捆绑带、编织袋、太空袋、绳索、瓦楞箱、聚氨酯预聚合物粘合剂、以及汽车内部聚合物产品如汽车地毯。

产业：分布在柔佛的巴西古当、古来、士古来和士乃，以及马六甲的爱极乐，手上的发展计划总值为11亿令吉。

5年复合增长40%

过去5年，森德也交出亮眼且稳定增长的成绩单，营业额和净利在2009至2013财年的复合年增长率分别达24.6%和40%。

值得一题的是，2013财年营业额突破10亿令吉的新高记录，且净利写下1亿令吉的里程碑。

截至1月31日现财年上半年，在两大核心业务皆增长之下，该集团的营收达7亿4830萬令吉，净利为6326萬令吉。

在股息派发方面，森德已落实派发至少30%的净利作为股息政策，而2013财年因45周年派发每股10仙特别股息，使全年股息达26仙。

根據兴业研究以30%的股息政策作出预测，料该集团在2014财年下半年，将派发每股19仙的股息，或相等於3.3%的周息率。



推高档住宅产业

在产业业务方面，为迎合较为富裕一群的购屋者需求，森德也推出高档的住宅产业，不过会以兴建可负担房屋为主。

SJ证券研究对於该集团的产业前景谨慎乐观，主要基於政府推出的各项打房政策，以及下半年升息的可能性。

根據该集团2014财年首季数據，位於士古来的高档产业已出现放缓趋势，但可从位於马六甲可负担房屋的强劲需求获支撑。

SJ证券研究指出，至今，该集团仍有979英亩剩餘的土地，合计发展总值达到45亿令吉。

潜在投资风险上，考量的因素包括製造业的原料成本上涨、成本转嫁能力和出口市场的外汇走势等；而产业方面则是该市场的需求持续放缓或走跌。

一股作气：马星36亿销售可期

马星集团（MAHSING，8583，主板产业股）不断增持地库，为迎合市场需求，将积极推出中价房产。

随着去年的产业销量额创下30亿令吉内部目标，管理层更放眼在2014年，可取得20%增长，至36亿令吉。

截至去年12月，马星集团未入账的销量达44亿令吉，足以支撑未来的盈利表现。

在过去半年以来，马星集团已宣布3项地库收购计划，涉及总额达7亿8123万令吉，购地总面积为1513.65英亩。

最近一次的收购计划是于3月13日，该集团建议以3亿2748万令吉收购莎阿南苏丹沙拉夫丁高尔夫球场占地85.43英亩的土地。

根据该集团的发展计划，将把该地打造为高档的房产系列“Lagenda”和中高档系列的“Residence”，发展总值达25亿令吉。

市场一致看好马星集团这项土地收购计划，不仅款项支付条例有利于该集团，且价格方面也相当合理。

该地段处于策略性地点，以每平方尺计算，收购价为88令吉，而临近的土地价格目前介于55令吉至220令吉。

然而，鉴于收购的土地是波浪形的高尔夫球场，因此，肯纳格研究表示，该产业发展项目需要额外的转换成本，预计是收购地价的5%。

包括转换成本在内，总土地收购成本仅占该发展总值约14%，低于一般的20%水平，盈利赚幅备受看好。

为期5年的产业发展计划定于2016年推介，盈利在2017年才开始作出贡献，马投银研究假设其税前盈利赚幅为23%，料每年可贡献8600万令吉的净利。

至于另外两项土地收购计划，则包括：

（一）于去年12月宣布，以4259万令吉收购位于槟城Jawi的20块地皮，面积共达76.38英亩，并计划发展为新城镇项目，发展总值约4亿令吉。

（二）于去年10月，从原先的4亿2987万令吉，但之后调整至4亿1116万令吉，收购柔佛巴西古当占地1352.84英亩的地库。然而，在土地脱售申请中遭柔佛土地局驳回，卖方就此提出上诉。



转攻可负担房屋

近期频密地出手收购地库的马星集团，将在今明两年以“可负担房屋”攻打市场，积极地推出中价房产，尤其是在巴生谷一代。

据知，40%的新产业发展项目推介，每单位的售价将低于50万令吉，另有25%的单位价格介于50万至70万令吉之间。

随着该集团在2013年的产业销售额突破30亿令吉的内部目标，管理层稍早前曾表示，放眼在2014年，可取得20%的增长至36亿令吉。

马投银研究指出，激励产业销售额的背后推手，主要来自该集团将在今年推出总值40亿令吉的产业发展项目，且主攻住宅产业。

为此，马银行投行研究保守估计，该集团在2014年的产业销售额为33亿令吉，低于管理层的内部目标。

5年净利亮眼

在马星集团积极推行产业发展项目的成就下，该集团过去5年在营业额和净利表现上都交出了亮眼的增长记录。

营业额从2009年的约7亿令吉，在次年突破10亿水平，2013年创20亿560万令吉记录。

净利也从2009年的9428万令吉，2012年冲上2亿水平，去年攀升到2亿8062万令吉。

此外，自2006年起，该集团的股息政策维持在净利的至少40%水平，在上个月宣布2013全年业绩时，建议派发8仙股息。

未入账销售额44亿

展望未来，未入账的销售额达44亿令吉（截至去年12月），或相等于2013年营业额的2.6倍。

其剩余的发展总值（包括未入账销量以及3月收购土地发展项目）则高达312亿6000万令吉。

马星集团另一个催化剂，则是发展商虎视眈眈的双溪毛糯城镇中心发展项目。

该集团已获得该项目的首次建议书（RFP）的预审资格，并放眼可获得部分地段的发展计划。

潜在投资风险方面，则包括产业市场放缓、利息上调、发展项目展延、收购土地计划受阻和政府不利的政策等。

一股作气：高产尼品赚幅涨势稳定

高产尼品工业（Kossan，7153，主板工业产品股）预计在2018年时，产量可倍增至320亿只。
产品组合赚幅更高，市场看好该集团的赚幅会稳升。

此外，管理层也放眼进军越南市场，并且有意在当地建厂，若落实将更有利。

为避免产能使用率过高且应对潜在的新订单之下，高产尼品工业已积极扩展，预计2015年的手套年产量可达280亿只。

在现有的扩展计划中，正兴建3座新厂，料可提高其手套年产量约50亿只，或增加31%。

肯纳格研究指出，首座厂房的手套产量介于15亿至18亿只，目前已在试跑，有望在本月投入运作。

明年推高丁腈销量至70%

这些新厂房的兴建主要目的是提高丁腈（nitrile）手套的产量，因相比其他手套，这类型的手套拥有较高赚幅。

马投银研究对此认为，往后的丁腈手套的销量，将从目前占总产品的50%，在2015年推高至70%。

此外，管理层也放眼在2018年，手套年产量可突破300亿只水平，并设下320亿只为目标。

该公司主要专注在赚幅较高的手套产品，如特别用途手套以及丁腈手套，进而可拉升集团的盈利赚幅。

依据最新一季公布的业绩数据显示，高产尼品工业的净利赚幅，从第三季的10.6%提高到第四季的11.8%。

黄氏星展唯高达研究相信，在更为理想的产品组合、产品创新以及自动化提升效率推动下，高产尼品的赚幅可继续增长。



盈利料双位数增长

在产能和赚幅双双提高，将成为高产尼品强劲增长的主要推手，分析员皆预计其未来两年的盈利可获得强劲的双位数增长。

其中，肯纳格研究更看好其净利可在2014年和2015年分别达到26%和16%的成长，高于另两家业者平均15%和12%水平。

回顾过去5年的业绩，高产尼品工业的营业额皆呈稳定增长，从2009年的8亿4213万5000令吉，在2013年达到13亿976万9000令吉。

每年皆派息

净利则从2009年的6667万9000令吉，攀升到2013年的1亿4064万5000令吉，复合年增长率逾20%。

值得一提的是，自上市以来，高产尼品每年皆派发股息，并且每隔几年都有派送红股给予股东，而最近一次派送红股是于去年11月。

探国外商机拟越南设厂

在扩展业务版图方面，高产尼品管理层也正在探讨国外商机，甚至进军越南市场设立厂房的潜能。

在近期内，管理层已到访越南数次，探讨进军该国且有意在当地设立厂房，惟目前仍在初步阶段。

市场认为，一旦这项计划得以落实，该集团将受惠于该国的税务奖掖，以及更低的劳动成本。

同时，越南也是欧盟普遍优惠关税计划的合格国之一，这有助该集团节省高达3%的进口税。

至于其他有利手套制造业的因素，包括之前曾传出的H7N9禽流感，一旦爆发并蔓延至全球，将促使手套需求激增。

该公司去年以逾1937万令吉收购位于雪州巴生土地，符合扩大地库的策略，且为长期扩展计划做好准备。

高产尼品以内部资金或银行贷款融资；但以其目前的净负债率12.6%的水平，即使通过借贷融资相信也不成问题。

潜在3风险

展望未来，随着美国市场不断改善，且欧洲经济也在复苏中，有利大部分出口以欧美国家为主的高产尼品工业。

然而，投资于该股的潜在风险，包括新厂房的竣工展延或无法如期投入运作、令吉兑美元走强冲击盈利表现。

此外，电费上涨和原料上涨等成本问题，集团是否具有能力转嫁相关成本给予客户，也是考量因素之一。

一股作气：大马散装货运重估在望

中国钢铁产量增加，干散货运输需求看涨，料大马散装货运（Maybulk，5077，主板贸服股）将从中受惠。

同时，随着船运收费出现回升趋势，这不仅能进一步收窄其干散货运输业务的亏损，甚至可转亏为盈。

至于该集团目前主要盈利贡献推手，即其联号公司POSH，上市计划备受关注，并是该股重新评估的催化剂。

中国在2013下半年的铁矿石囤货，导致船只供应出现紧缩，进而推高了波罗的海干散货运价指数（BDI）。

BDI指数在2013年按年飙升327%，MIDF研究预计，中国城市化和基建工程计划将持续推动干散货运的主要增长推手。

中国钢铁生产站全球产量一半，该国增产可支撑钢铁的进口需求，而国际干货运输量前景也一片光明。

大马散装货运料在这些利好因素中成为受惠业务，尤其是其干散货运输业务，亏损预计将进一步收窄。

以该集团旗下的船队，拥有过半的货船都是属于小型货船，而在近期来，小型货船的需求也出现激增。

不仅如此，在干散货运输正逢上升周期之际，现货市场的干货运费也呈上扬的趋势，有别过去疲软的需求和收费率。

干货运费劲涨

现货市场的干货运费出现双位数强劲的涨势，兴业研究更是预测，每年的船运费将取得介于25%到35%的涨幅。

随着干散货运输展望露出曙光，MIDF研究预料，大马散装货运的干散货运输业务亏损可进一步收窄。

同时，市场也预计该业务的财报底线，因船只收购成本等因素的拖累，预计明年才能转亏为盈。

于2003年上市的大马散装货运，是由大马首富郭鹤年掌控，其核心业务包括干散货运、石油运载和船只管理。

受到全球经济疲软的冲击，因船运需求与收费不振，导致该集团业绩表现从2008年后走跌。

净利逐年下跌

根据年报数据显示，大马散装货运的营业额从2008年创下的9亿1129万3000令吉，跌至2012年的2亿6226万6000令吉。

净利更从2008年的4亿6086万2000令吉，逐年呈下跌趋势，2012年更跌破1亿令吉的水平，只达6604万9000令吉。

截至2013年9月30日的9个月，其营业额为1亿8893万1000令吉，净利为3065万1000令吉。

业绩表现失利是因货运业务蒙受亏损，2013年首9个月，干散货运的税前亏损达1930万令吉；而石油运载则蒙受30万令吉亏损。

然而，该集团投资的联号公司POSH，则带来强劲的盈利贡献，达4550万令吉，进而支撑整体盈利。

持5014万现金

在股本回酬（ROE）指标方面，更是从2008年亮眼的双位数（28%），在2009和2010年跌至13-14%，并在2011和2012年分别跌至单位数6%和4%。

在不理想的净利趋势下，每股净股息也从2008年的38仙，跌至2009年的15仙；2010年为10仙，以及2011和2012年同为3仙。

以周五的收盘价格2.15令吉计算，该股的周息率只有区区的1.4%；估值方面，股价净值比为1.17倍。

然而，大马散装货运的财务健全，截至9月30日，现金与现金等值达1亿2943万5000令吉，但总贷款只有7929万令吉，净现金为5014万5000令吉。

联号公司POSH 狮城上市受关注

展望未来，大马散装货运联号公司POSH在新加坡的上市计划备受市场关注，或可催化该股重新评估。

尽管POSH的上市计划未有下文，大马散装货运是否脱售所持有的逾20%股权，是投资者的重点。

根据分析员的计算，若该集团选择脱售在POSH所持有的股权，相较于当初的购买价位，估计可取得25%的收益。

兴业研究称，假设从脱售POSH股权的进账用作特别股息，每股可达88.4仙，但认为若能用作为收购活动推动盈利则更好。

至于该股的潜在投资风险，则包括货运收费回跌、船只需求下滑、盈利贡献依赖于联号公司和中国的钢铁生产活动放缓等因素。

一股作气：大马凯德提升资产盈利看涨

通过资产提升工程，扩大出租空间及上调租金，大马凯德产托（CMMT，5180，主板产业信托股）的盈利增长潜能备受看涨。

尽管捷运工程的施工期，已对该产托旗下的金河广场构成负面冲击，租金已出现下滑的情况，惟该工程竣工后的局面将逆转。

随着大马凯德产托旗下东海岸商场（East Coast Mall）首阶段的资产提升工程已完成，第二阶段的工程也将展开。

该商场第一阶段的资产提升工程，包括将停车场改为零售空间（净出租范围约2万4000平方尺），并已为该产托带来正面的盈利贡献。

资料显示，在旗下商场的新租户合约或租户更新合约方面，东海岸商场的租金上调幅度，在2013年平均取得21%的强劲上涨。

与此同时，该商场在2013年的净租金收入，按年取得近6.1%的增长，从2012年的2416万1000令吉，提高到2582万2000令吉。

今年，大马凯德产托将拨出8000万令吉作为资本开销，主要用于东海岸商场的第二阶段资产提升工程，预计可在今年完成。

根据兴业研究指出，在资产提升工程的正面效应之下，该产托管理层相信，今年的每股可分派红利增长4至5%可达标。

商场出租率99%

于2010年上市的大马凯德产托是一家纯商场产托，初期的产业投资组合包括合您广场（Gurney Plaza）、绿野购物中心（The Mines）和金河广场（Sungei Wang Plaza）。

为扩大产业投资组合，该产托于上市次年，收购和注入东海岸商场。

依据最新的产业评估，这些商场总值达30亿7900万令吉，整体出租率达到99%。

其中，绿野购物中心和东海岸商场，更是达到100%的出租率，而合您广场和金河广场，则分别达98.1%和98%。



分红逐年走高

凯德产托自上市以来，业绩一年比一年标青，每股可分配分红记录方面，2010年为3.4仙（7月到12月）、2011年为7.87仙、2012年为8.44仙以及2013年为8.85仙。

鉴于产托领域因10年大马政府债券（MGS）殖利率扬升，加上美联储超宽松政策退场冲击，大马凯德产托价格也已回落，以周二（28日）的闭市价格计算，周息率如今达6.3%。

估值上，该股的交易水平为10.86倍本益比（以28日收盘价格为准），而截至12月31日的净资产值约1.20令吉，股价净值比为1.18倍。



或收购皇后湾商场

在资产收购活动方面，虽然管理层并没有披露近期会有任何举动，但肯纳格研究认为，最为明显的收购目标将是皇后湾商场（Queensbay Mall）。

近年来的盈利成长推动力，主要来自内部增长，而资产注入活动，将成为大马凯德产托重新评估的重大因素之一。

目前，该产托的负债率水平为28.8%，且之前有意收购Tropicana City Mall的计划告吹，不排除将持续探讨其他机会。

皇后湾商场是由大马凯德产托的控股公司新加坡凯德商用（CapitalMalls Asia）所拥有，市场一般相信该产托具有优先收购权。

此外，新加坡凯德商用与森那美（SIME，4197，主板贸服股）联营的美拉瓦蒂购物中心，有望在2016年竣工以后注入该产托组合。

两大利淡冲击

在不利因素方面，大马凯德产托旗下的金河广场，面对两大负面因素冲击，其一是吉隆坡门牌税的上调。

第二个因素，则是正在进行的捷运工程施工，已影响到该广场的到访人次，为留住客户更导致租金出现下滑的现象。

市场相信，捷运工程捷运竣工后，长期而言对金河广场是项利好因素；而在这期间，管理层预计，到访的人次料在施工期间仍持续受到影响。

至于其他潜在的风险，包括电费上调（能否全面转嫁给予租户）、零售空间的供需与市场竞争、缺乏资产注入活动和维修成本走高等。