一股作气：乌兹马积极收购拼增长

近期动作连连的乌兹马（UZMA，7250，主板贸服股），积极通过收购推动增长。

该集团手上订单总值达17亿令吉，为支撑未来增长，参与竞标的工程总值高达26亿令吉。

同时，该集团过去5年的营运现金流皆呈正面现金流入，料2016财年的营运现金流可破1亿令吉。

自于2000年创立以来，乌兹马在石油与天然气业稳健成长，如今崛起成为区域领先业者。

近期，该集团也积极大展拳脚，进行一系列的企业活动，增强集团在该领域的立足点，并将业务推向高峰。

乌兹马已有所计划，在今年内进行至少两项收购活动，从而提升强化采油（EOR）和钻井采油的能力。

今年5月，集团宣布以1800万美元，收购泰国油气公司MMSVS集团，进一步扩大东南亚油气服务业务。

在短短的一个半月内，乌兹马再次捎来另一项收购计划的消息，出价1860万令吉收购Premier企业机构的所有股权。

争取东南亚份额

针对MMSVS集团的收购计划，仍有待股东在本月举行的特大通过，而这项收购计划将透过发行附加股、内部资金和外部借贷完成。

依据这项收购计划的条款协议，MMSVS需保证在两年内达到4080万美元的销售额，今年为1820万美元，明年则为2260万美元。

一旦收购计划顺利落实，不仅能让该集团可争取东南亚油气服务的市场份额，更能对其业务表现作出即时的贡献。

至于Premier企业机构的收购计划则无需通过股东的批准，这项企业活动将让乌兹马提高相关领域的市占率，并且扩大其客户群。



发股降债至0.15倍

目前，乌兹马正进行附加股集资计划，在股东全面认购的情况下，将筹获9900万令吉的资金，近79%的款项将用作为未来24个月的资本开销。

此举不仅将能提高乌兹马股票在市场的流动量，也能强化资产负债表，预计负债率从现有的0.24倍，降低至0.15倍。

于2008年上市的乌兹马，其3大核心业务为：（一）石油工程（Geoscience and Petroleum Engineering）、（二）钻井和油井服务（Drilling and Well Services）；以及（三）油田与强化项目服务（Project Oilfield & Optimisation Services）

该集团在澳洲、印尼和泰国皆拥有办事处，且拥有来自36个国家，超过50家国际客户。

回顾乌兹马的业绩表现，在2008/09全球金融风暴的冲击之下，在2008年上市的隔年，该集团连续两年蒙受亏损。



2016现金流入1.1亿

最新一个财年的业绩，营业额强劲增长以及净利赚幅改善，2013财年净利飙升46%。

同时，联昌国际研究认为，乌兹马在经过全球金融风暴的历练后，相信在业务投资上更为谨慎，且具有应战未来挑战的能力。

持17亿订单

不可忽略的是，该集团目前未完成的订单，总值达到17亿令吉，且参与的竞标工程，合计总值为26亿令吉。

仅仅是该集团握有的订单，足以维持和支撑该集团未来的净利表现，直至2017年为止。

在营运现金流方式，乌兹马过去5年皆维持正面的现金流入，联昌国际研究预计，该集团可在未来的两、三年维持正面流入。

根据预测，该集团的营运现金流，将从2013年的500万令吉，在盈利大幅提升之下，估计2016财年可取得1亿1140万令吉的现金流入。

展望未来，收购活动将增强乌兹马在该领域的地位，并有助于争取更多的工程，以及对该集团的盈利贡献。

然而，该股的潜在投资风险，则包括原油价格大幅波动、收购计划触礁或无法带来协同效应、逊于预期的赚幅，以及工程展延等因素。

一股作气：伦敦食品盈利看涨

伦敦食品（LONBISC，7126，主板消费产品股）以“扩充、多样化和塑造品牌”3大主题，致力提升业务。

过去数年大量提升产能已到尾声，今年将告别高资本开销，盈利出现转折。

但当前交易水平，却远远低于每股净资产值。

为开发新市场和提高本地的市场份额，伦敦食品将以“扩充、多样化和塑造品牌”3大主题，致力维持糕饼制造业者的领先地位。

在扩充业务上，该集团新增的什锦蛋糕生产线，相信是国内最大的单一生产线；如今已投入运作，但产能的使用率则取决于订单的程度。

至于在糖果产品新增的生产线方面，一方面可支撑国内业务扩展的计划，二来也可迎合新开发的海外市场需求。

从多样化策略而言，伦敦食品将推出更多新产品，特别是软糖口味，增添牛奶和巧克力口味，以互助现有的水果口味。

加强品牌定位

该集团也意识到品牌的重要性，并参与和赞助电视台的一些大型活动，以及进行一系列的广告宣传活动以及促销活动。

伦敦食品是我国最大的糕饼制造业者，旗下的产品可分为什锦蛋糕、糖果、薄脆饼和零食等4大类。

该集团分别在柔佛的乌鲁地南、巴西古当，以及雪兰莪的沙登和直落邦里马加兰，拥有11间厂房。

除了本地业务以外，该集团的产品也出口至海外35个国家，主要市场包括香港、印尼、泰国、中国、中东和越南。

随着一系列的扩充与产能提升计划的完成，安装现代化设备与机器，将能改善钙集团的生产率以及消除生产上出现的瓶颈。

更为重要的是，采纳新科技和自动化的设备与机器，将能减少对劳工的依赖，从而降低间接和其他固定成本。

伦敦食品预料，新增设的产能和透过推出新产品，可让销售团队积极探讨和开发新市场，进而支撑未来的营收表现。

资本开销高 盈利连跌3年



伦敦食品大量投资设备与机器提升产能的日子已到尾声，预计未来的资本开销将大幅度减少。

根据肯纳格研究，相较于过去3年平均为5627万令吉的资本开销，伦敦食品在2013财年的开销只有2201万令吉。

开销大幅度降低，加上新生产线的投入运作和带来成效，预测该集团的盈利表现如今已来到一个转折点，回到增长阶段。

从2010至2012财年，伦敦食品因高投资成本的开销，盈利表现连续3年出现下滑，但2013财年已取得11%增长。

截至2014年6月30日的首9个月，盈利按年也取得12.5%的成长，达1114万1000令吉，去年同期为990万3000令吉。

股价净值0.43倍



估值方面，伦敦食品以过去4个季度计算，该股本益比大约为12倍，但是，在股价净值比上，却只有0.43倍。

肯纳格研究认为，以目前的股价交易水平，市场价格远远低于每股净资产，如此的折价幅度并不合理。

分析员解释，该集团的盈利已在2013财年交出增长表现，并且预计获利能力也比其他消费股更高。

该股的潜在投资风险包括原料成本高涨、货币外汇的波动、订单不如预期及高度的通货膨胀率对其产品的需求影响等。

一股作气：吉运速递业绩续强劲

速递领域强劲增长及电子商务市场普及化，估计吉运速递（GDEX，0078，主板贸服股）可维持强劲业绩表现。

同时，该公司也积极扩展旗下业务，包括推出保险服务和货到付款的便利，力图推高营收。

新加坡邮政是吉运速递的大股东之一，而即将在美国上市的阿里巴巴近期入股新邮，预料也将让吉运速递的业务受惠。

自2005年上市以来，吉运速递的业绩表现基本上呈稳定增长趋势，赚幅也从2010财年出现改善，而净利更在2013财年突破千万大关。

公司营业额从2005财年的1621万1000令吉，连续8年取得增长，2013财年飙升至1亿3515万4000令吉。

在同期间，净利表现则从224万3000令吉，劲扬至2013财年的1361万6000令吉，首次写下千万记录。

从年均复增而言，该公司的营业额和净利，每年平均分别交出了30%和25%的亮眼增长表现。

速递业市值上看40亿

不仅如此，其净利赚幅在近年来也出现改善的迹象，从2009财年的2.7%，次年大幅提高至7.2%，持续改善至2013财年的10%。

在速递领域强劲增长以及电子商务市场的普及化之下，市场预计吉运速递的业绩表现能够维持良好的增长。

根据大马通讯与多媒体委员会2011年报指出，国内的速递服务领域估计将从2011年市场总值的20亿令吉，在2020年倍增至40亿令吉。

不可忽视的是，电子商务市场的冒现以及网购活动，已逐渐成为生活中的一部分时，将让速递服务业者从中受惠。

在这两大支撑因素下，加上营运效率的提升，兴业研究相信，吉运速递的营收表现可持续强劲的成长。

推新服务激营收

吉运速递也正积极扩展业务，包括致力提高邮件处理量至每日超过10万邮件与物品递送。

为配合邮件处理量，根据Inet研究指出，吉运速递计划增加运载交通工具，从2013财年的397辆，在本财年增至470辆。

同时，该公司已推出两项新服务，即保险服务和货到付款的便利，从而为客户提供一站式的供应链服务。

当然，吉运速递力图从新服务中推高营收表现，而Inet研究更大胆的预测，该公司可取得双位数增长。

成立于1997年的吉运速递，2005年在马交所自动报价市场（如今为创业板）挂牌，去年转板至主要市场。

公司的核心业务主要分为速递服务和物流服务，并在全马拥有超过130间网络分行或代理中心。

首3季净利超越2013全年

2014财年首9个月，吉运速递的营业额按年增17.7%至1亿1711万令吉，而净利已破2013全年表现，达1751万令吉。

净利飙升的原因包括两大核心业务皆取得增长、营运效率改善，并且获得大马投资发展局的税务奖掖，为期5年至2017年9月。

除了盈利持续增长外，该公司的资产负债表也从2013财年的净负债，至今转为净现金地位，现金与现金等值达3400万令吉，而总贷款额为2619万令吉。



本益比77倍股价不便宜

然而，在估值方面，该股目前交易水平并不便宜，以过去4季盈利表现计算，现有的本益比大约为77倍。

近期，中国电子商务巨头阿里巴巴入股拥有150年历史之久的新加坡邮政，或可让吉运速递间接性受惠。

根据资料显示，新加坡邮政是吉运速递的大股东之一，目前持有约26%的股权，且双方在业务上已有相当多的合作。

阿里巴巴入股新加坡邮政，有助前者透过新邮的国际物流能力、基础设施和庞大的网络，为其客户和商家提供点到点的物流解决方案。

吉运速递的潜在投资风险，包括目前的估值水平是否合理、网购欺诈案件或影响电子商务的需求、运送成本受汽油补贴合理化影响和其他因素等。

一股作气：杨忠礼机构待隆新高铁效应

马新两国政府对隆新高铁（HSR）达共识，预计杨忠礼机构（YTL，4677，主板建筑股）将竞标。

市场认为该公司有望出线，并成为该股重估的催化剂。

同时，旗下机场直透快铁（ERL）服务延伸至吉隆坡第二国际机场（KLIA2），料乘客量将增长近4成而推高盈利。

洋灰业务的产能提高且推动销量，也促使该集团的盈利组合更为均衡，不再依赖发电业务的贡献。

在上个月举行的第5届马新领袖常年交流会中，隆新高铁再次成为两国领导的焦点之一，并同意落实该项计划。

我国敲定将位于吉隆坡新街场空军基地作为隆新高铁的终点站，而双方期望这项高铁计划可在2020年竣工。

总值或高达400亿令吉的隆新高铁计划，引来不少财团虎视眈眈，争取这项基建工程的合约
。
实力雄厚的杨忠礼机构，同样地也对这项高铁计划有着强烈的兴趣，一旦政府开放竞标活动，该集团势必参与。

2大因素支撑出线

尽管预计竞标的财团来势汹汹，但杨忠礼机构获得出线的机会备受市场看好，其中两个支撑因素包括：

（一）来往两国的高铁概念，是由杨忠礼机构最先向政府提出的建议。

（二）该集团通过联营的方式，拥有经营机场直透快铁（ERL）良好运作的记录表现。

依据联昌国际研究报告指，政府规划中的隆新高铁计划看起来与杨忠礼机构原先的计划并没有任何不同。

不过，分析员称，政府似乎要全面参与这项高铁计划，也就是自行为这项计划提供融资和经营高铁。

然而，如果政府持续在财政赤字上面临压力，不排除该高铁计划将让私人界以兴建—拥有—经营（BOO）的方式进行。

政府已在捷运（MRT）工程作出500亿令吉的财务承诺，而隆新高铁的成本料介于300亿至400亿令吉。

若政府以BOO方式发放经营权，以杨忠礼机构对该计划的了解，相信该集团夺标的机会相当高。

取得高铁合约将是该股重估的最大催化剂，并且也能让该集团旗下的建筑与洋灰业务直接受惠和创造价值。

KLIA2启用运财8900万

另一方面，吉隆坡第二国际机场于5月2日启动，杨忠礼机构联营的机场直透快铁服务也延伸至新机场。

联昌研究在报告透露，根据机场直透快铁管理层预测，每日的乘客量估计将提高36%，至2万4000名乘客。

依此计算，将带来额外的8900万令吉营收，且在成本没有提高之下，将直接对集团的盈利表现作出贡献。

同时，机场直透快铁也将向大马机场（Airport，5014，主板贸服股）征收乘客服务费用，而每名乘客将征收5令吉，以维持快铁的价格在35令吉（单程）。

因此，预计大马机场在2014年支付的款项也将提高38%至8500万令吉，而未来两年为9500万令吉和1亿40万令吉。

升禧产托推高贡献

2014财年首9个月，营业额报146亿6233万令吉，而净利则因升禧全球产托纳入为子公司推高产业贡献，已近2013财年的表现，达12亿91万3000令吉。

在盈利贡献方面，过去高度依赖发电业务，但从2010财年占集团的73%，在2013财年已减少至48%。

洋灰业务则从2008财年的14%，提高至2013财年的29%，而最新一季的贡献达34%，让集团的盈利组合更为平衡。



伺机私有化子公司

估值方面，以过去4个季度的盈利计算，该股的本益比大约为11倍，而股价净值比则将近1.3倍。

至于该股未来的催化剂，来自于私有化旗下的上市子公司，而管理层也曾表示，一旦时机合适就会出手。

该股潜在的投资风险，包括隆新高铁竞标的落选、电力购买协议在2015年期满后无法获得延长或更新，以及产业和建筑活动比预期疲软侵蚀洋灰业务盈利等。

一股作气：云顶利好多重估在望

在美国赌城兴建的拉斯维加斯名胜世界（RWLV）竣工后，将是云顶（GENTING，3182，主板贸服股）未来的重估因素之一。

子公司云顶马来西亚（GENM，4715，主板贸服股）综合计划（GITP），也是另一项激励人心的长期催化剂。

预计在明后年投入运作的项目，包括位于新加坡裕廊商业区的酒店、英国伯明翰云顶世界以及印尼西爪哇万丹的燃煤发电厂，都是集团未来不可忽略的营收贡献。

近年来积极走向全球博彩业大展拳脚的云顶，将动用40亿美元（约129亿令吉）作为资本开销，在美国赌城打造拉斯维加斯名胜世界（RWLV）。

根据云顶发布的蓝图，第一阶段的兴建工程涵盖占地超过10万平方尺的赌场空间，计有3500赌位的赌座和角子机。

云顶表示，这项发展计划下半年动工，预计将费时24至36个月，集团发展里程前进了一大步。

据马银行投行研究了解，首阶段的拉斯维加斯名胜世界的资本开销将近20亿美元（约64亿令吉），并涵盖3000间客房酒店。

分析员指出，相比拉斯维加斯大道（Las Vegas Strip）最近一个的大型度假发展项目The Cosmopolitan，云顶RWLV的资本开销相当低。

针对第一阶段资本开销的融资方面，分析员认为，这对云顶来说并不是一个问题，因该集团可从凭单的行使中轻易取得约19亿美元的资金。

至于未来发展阶段的其余资金，则可能会通过借贷进行融资。

据分析员的预测，云顶的净现金（以公司水平为准）在2014财年料为7亿8640万令吉。

尽管贷款融资将促使其资产负债表从净现金转为负债约57亿令吉，但21%的净负债率水平仍在可管理的范围内。

增强全球品牌地位

一旦拉斯维加斯名胜世界竣工，料有助于支撑云顶的长期营收，并可增强在全球的品牌地位和大大提升知名度。

不仅如此，在斯维加斯名胜世界投入运作以后，集团或将旗下的美国业务/资产重组并进行上市。

随着云顶集团已成功在美国立足和经营业务，联昌国际研究指出，斯维加斯名胜世界很有潜能催化成为该集团将美国资产重组和上市。

若分析员对于该集团的美国资产重组并上市计划潜能性成真，不仅可释放其产业项目价值，更是该股重大重估催化剂。



综合旅游计划添魅力

云顶马来西亚也斥资50亿令吉推行云顶综合旅游业计划（GITP），为云顶名胜世界增添活力。

在云顶综合旅游业计划下，将在山顶打造全球首个20世纪霍士主题乐园、建造新缆车、兴建酒店大楼以及开设全马第二家名牌商城。

全新的主题公园，将把云顶名胜世界打造成世界级综合性度假胜地，甚至可匹敌区域内如新加坡和澳门竞争对手的国际顶尖旅游胜地。

耳目一新的主题公园在云顶综合旅游业计划落实以后，预计可吸引更多的旅客前往云顶名胜世界，成为吸金的旅游景点。

云顶核心业务包括休闲与酒店、种植、产业和能源业务，也是一家投资控股与管理服务集团。

股价净值比1.42倍

在估值方面，云顶目前的交易水平相等于2013财年盈利的20倍，而股价净值比则为1.42倍。

截至目前，子公司云顶新加坡已发布今年首季业绩，营业额和净利双双都取得强劲的增长。

营业额从6亿6961万按年上扬24%，报8亿2883万4000新元，而净利飙升77%，至2亿5755万新元。

展望未来，位于新加坡裕廊商业区、拥有超过500间客房的酒店，预计在2015年开业，并开始带来营收贡献。

此外，云顶马来西亚也在英国兴建7层楼综合休闲与娱乐中心的伯明翰云顶世界，预计将在2015年竣工和投入运作
。
至于该集团的能源业务，也已进军印尼市场，如今正兴建燃煤发电厂，预料在2016年开始投入商业运作。

该股的潜在投资风险包括赌场业务的奖金赔率、子公司参与纽约曼哈顿赌场执照费用和申请成败、外汇的波动，以及种植业的原棕油价格等。