一股作气：兴发资源下一站欧洲

为开拓中国以外的海外市场，兴发资源（HHGROUP，0175，创业板）冀望取得ISO14000的认证，进军欧美市场。

在政府鼓吹环保与绿色产品之下，该集团旗下子公司即将获颁另一项先驱地位，有望让集团的实际税率进一步降低。

同时，随着该集团的盈利表现即将符合主板的条件，该股的重大催化剂，就是计划在明年申请转板至主板。

数据显示，兴发资源的业绩贡献主要来自出口市场的中国，以2013年的营收表现而言，占该集团逾55%的比重。

当中，仅仅是通过中介深圳茂粤进出口贸易有限公司对该集团的营收贡献，就已经达到30%比重。

目前，该公司是通过中国9家中介将其产品（即棕榈纤维和棕榈煤饼）出口至该市场。

拟中国设子公司

为减少对中介依赖以及提高赚幅，该集团已计划在中国设立一家子公司，希望能取得进出口准证。

这项计划预计在明年首季落实，甚至有意透过成立子公司，成为中国棕榈纤维市场的领先者。

不仅如此，放眼未来，兴发资源也冀望进军中国以外的出口市场，并瞄准同样具备庞大市场潜能的欧美国家。

为此，该集团正致力符合ISO14000认证的需求，以便能够取得进入欧美市场的“通行证”，将棕榈纤维打进新市场。

而在另一边厢，该集团生产的棕榈纤维垫，如今也已开始出口至迪拜、韩国、日本和澳洲海外市场。

至于在本地市场方面，该集团就棕榈纤维垫为种植业者提供实验性测验，预计在近期内可将该产品商业化。

棕榈纤维垫可用作为翻种、化肥和促进种植物的蓬勃成长等功能，其潜在的客户包括国内数家大型的种植上市公司。

兴发资源是大马生物质（biomass）领域的领先者，通过废料利用并经过加工后转为附加值产品，在国内的市占率达47%。

该集团的核心业务包括：
（一）制造和销售生物质产品———产品类别多数专注于油棕纤维及椰壳纤维的附加值产品；以及
（二）制造与分销椰丝床褥和床上用品制造———旗下品牌包括“纤维之星”和“熊猫”。

产品获颁先驱地位

在政府支持环保与绿色产品的环境下，该集团旗下子公司已经获得国际贸易与工业部颁发“先驱地位”（Pioneer Status）。

HK Kitaran就其生产的棕榈煤饼（Palm Briquette）和棕榈纤维，以及HK Fibre生产的椰丝纤维片，获得贸工部颁发先驱地位。

另外，据媒体报导，HK Palm Fibre生产的棕榈纤维，也已获得贸工部的批准，如今等待该部发出先驱地位的文件。

据指，HK Palm Fibre早在2009年，通过中小型企业（SME）的组别获颁先驱地位，但因上市计划而不再符合该资格，于2012年5月失效。

一般相信，该集团就旗下生产的其他产品，将向贸工部提出先驱地位的申请，以便可享获更多的税务奖掖。

随着兴发资源获颁的先驱地位越多，将促使其实际税率远远低于25%。该集团在2013财年的实际税率为13.09%。

上半年净赚572万

至于在2014年首半年方面，兴发资源的实际税率再次减少至12.2%，全年的税率有望低于上半年的水平。

根据招股书的业绩显示，兴发资源在2012年和2013年的营收达6297万令吉和7374万令吉，而净利则分别为1216万令吉和974万令吉。

该集团于周三公布的最新业绩，今年上半年的营业额达4538万令吉，而净利为572万令吉。

媒体报导指出，随着该集团即将符合主板上市条件，有意在明年中向马交所提出转板的申请计划。

一旦申请转板的计划如期落实并获得交易所的发行，将是该股的重大催化剂。

迈向零废料目标

至于兴发资源未来计划，除了规划在吉兰丹话万生兴建新厂房以外，也将走向零废料为最终目标。

在经过加工后剩余的废料，该集团可用来产生热能和电能，并为自己的厂房供电，预计可节省300万令吉的能源成本。

该股的潜在投资风险，包括人民币兑令吉的走势、转板计划落空、无法取得ISO14000认证、中国设立子公司触礁和贸工部撤销其先驱地位等。

一股作气：伊波拉肆虐 速柏玛估值诱人

西非爆发的伊波拉病毒疫情一旦失控，将激励手套需求大增。

其中，速柏玛（SUPERMX，7106，主板工业产品股）是国内4大手套业者中，估值较为吸引的股项。

未来大计方面，该集团将落实计划已久的“手套城”，另也规划打造名为“速柏玛商业园”的综合手套制造中心。

自西非爆发伊波拉疫情以来，至今已夺走超过千人性命，世界卫生组织宣布，该疫情已成为全球公共卫生紧急事态。

虽然伊波拉疫情是通过血液和其他体液传播，并不如空气传播的病疫般轻易传染，但传播速度却很快。

一旦伊波拉疫情恶化并失控，甚至蔓延至他国，预计手套的需求量将因此而大增，进而消除手套产能过剩的忧虑。

兴业投资研究依据2009年至2010年爆发A（H1N1）型流感时期，手套制造业者的税前盈利赚幅突增。

其中，速柏玛的税前盈利赚幅更是从2008年的6.4%，增加将近两倍至18.8%；赚幅仅次于贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品股）。



或重演流感期亮眼业绩

若事件的进展不幸恶化和失控，兴业投资研究预见，业者的税前盈利赚幅将重演A型流感期间的亮眼表现。

同时，在需求急速高涨下，手套制造业者也具有能力，将成本上涨的压力轻易地转嫁给客户。

国内4大手套制造业者当中，无论是从本益比或股价净值比而言，速柏玛的估值最为吸引，比同业来得低。

不仅如此，兴业投资研究预计速柏玛的周息率达3.3%，也高于其他3大业者（介于2.4%至3.1%）。

最新一季的表现，速柏玛在2014年首季的营业额按年挫27%至2亿3227万令吉，而净利也跌18%至2660万令吉。

首季业绩逊色是因厂房火灾而导致产能受到影响，以及市场环境充满强烈的竞争所致，特别是丁腈手套市场。



手套城商业园双管齐下

随着该集团在巴生的两座厂房在今年完工和投入运作，未来的宏图大计包括启动“手套城”的厂房兴建计划，另也打造一个“速柏玛商业园”。

手套城将涵盖6座厂房，首座厂房的兴建工作放眼在2015年动工，而整个计划预计费时10年至12年。

根据计划，手套城的每座厂房的产能为41亿只手套，一旦竣工和全面投入运作，总产能达246亿只手套。

另外，该集团计划在双文丹兴建综合手套制造中心，名为“速柏玛商业园”，并分两阶段进行发展。

首阶段的发展计划从2014年至2018年，将安装28条生产线，总产能达108亿5000万只手套。

至于第二阶段的发展，则将从2019年至2022年，计有12条生产线，产能为46亿5000万只手套。

该集团积极地扩展计划主要是应对目前和未来市场对丁腈手套的增长需求，并采用最新的科技生产手套。

然而，该股潜在的投资风险包括原材料成本的上涨以及转嫁能力、美元兑令吉的走势、扩展计划的展延，以及过度扩展导致产能过剩等因素。

一股作气：双威产业18亿销售可期

新产业销量的强劲认购率和美迪尼首个项目Citrine获全面认购带动，双威（SUNWAY，5211，主板产业股）的产业销量预计可达全年18亿令吉目标。

同时，该集团管理层也放眼在旗下建筑工程业务方面，有信心在全年内获总值25亿令吉的订单。

双威是马股5大产业集团（以市值计算）之一，在产业发展上拥有良好的口碑。

尽管产业市场在上半年因政府祭出的各项政策而受到冲击，但在管理层谨慎地挑选产业项目推介之下，双威产业销量在第二季仍增长强劲。

兴业研究指出，双威的产业销量已从首季的3亿4800万令吉，在次季增长将近30%，达到4亿5200万令吉。

产业销量走强主要贡献来自V Residence2以及Geo Residences的认购率，促使上半年的销量已达8亿令吉。

分析员预计双威的产业销量可持续攀升至第三季，主因是7月20日位于依斯干达特区的首推项目获得全面认购。

美迪尼开盘亮眼

双威是依斯干达特区内的美迪尼（Medini）最大地主，并在该地推出首个名为Citrine的综合产业项目。

这项综合产业项目共涵盖328间服务公寓单位、167间办公室及51间商店；而在上个月推介的办公室单位已全面被认购。

随着双威在依斯干达特区首个推出的项目取得出色成绩，预计可推动预计在本月推介的Citrine服务公寓单位。

兴业研究指出，这项公寓的发展总值达2亿5000万令吉，加上其他主要发展项目，估计今年产业销量18亿令吉可达标。

双威是于2011年，通过将双威控股和双威城合并，以壮大后的集团地位上市，旗下核心业务可分为综合产业发展与投资、建筑工程以及投资业务。

料获8亿建筑合约

在建筑工程业务上，根据马金英研究指出，截至5月31日，双威未完成的订单达35亿令吉，其中5亿3100万令吉是今年夺得的订单。

管理层相当有信心，在本财年可争取的订单可达25亿令吉目标，包括来自内部的建筑工程合约。

这个目标也比去年所赢取总值22亿令吉的建筑工程，高出16%。

值得一提的是，该集团预计即将获得一份总值预计介于8亿至12亿令吉的大规模建筑工程订单。

分析员预计双威可获得这项工程，假设净赚幅为5%，这意味着在工程期间，可带来介于4000万至6000万令吉净利贡献。



推行股息再投资减负债

股息再投资计划已获得股东亮绿灯，双威料将在下半年落实这项计划。

从股息再投资计划所获得的款项，不仅能用作为营运资本，更能改善负债率。

双威负债率已从2012年的1.07倍，大幅改善至2013年的0.25倍。

此外，也是双威产托（SUNREIT，5176，主板产业信托股）保荐方的双威，持有前者34.5%，并可为集团带来持续性的分红收入。

在估值方面，截至3月，该股的每股净值产为3令吉15仙，以周五收盘价格计算，股价净值比为1.01倍。

每股资产RM5.14

然而，根据兴业研究的资产估值，经调整的每股净资产可达5.14令吉，远高于当前的市价。

不过，从周息率的角度而言，双威在2013年共派发每股10仙股息，以此计算也只有将近3.2%。

至于潜在的投资风险，包括国行再升息冲击产业需求、产业销量和建筑工程订单无法达标，以及产业项目展延等因素。

一股作气：WCT 3 核心业务护航

政府将在下半年发放更多兴建工程，WCT控股（WCT，9679，主板建筑股）放眼本财年可获总值10亿令吉订单。

同时，购屋者可能赶在消费税落实之前购房，管理层为此也设下12亿令吉的产业销售目标。

未来，若WCT将产业投资项目产托化，更是重大催化剂。

WCT控股（WCT，9679，主板建筑股）放眼在本财年，旗下工程与建筑业务可取得总值20亿令吉的订单。

其中，10亿令吉的订单来自国内大型兴建工程，而其余的一半则将透过参与海外基建工程竞标活动获得。

管理层认为，该集团在国内潜在可包揽的工程包括西海岸大道、边佳兰炼油与石油化工综合发展计划的土木工程，以及Kwasa白沙罗的土木工程。

目前，西海岸大道仍有数个总值逾20亿令吉的配套，有待通过公开竞标方式发放有关的配套工程。

至于总值约10亿令吉的Kwasa白沙罗土木工程，丰隆投资银行研究认为，该集团很有可能从中获取部分工程。

边佳兰炼油与石油化工综合发展计划的数项基建工程总值也达20亿令吉，WCT控股望可夺得土木工程合约。

订单目标过于乐观

然而，鉴于该集团在本财年至今仍未取得任何的工程订单，达证券行研究认为，总值20亿令吉的目标似乎过于乐观。

回顾2013财年，管理层将目标定在20亿令吉，但最终取得的工程订单只有6亿7000万令吉。

为此，达证券行研究估计，该集团在本财年可夺得的工程订单，为其目标的75%，也就是15亿令吉。



放眼销12亿房产

于1995年上市的WCT控股，旗下3大核心业务分别为：（一）工程与建筑、（二）产业发展，以及（三）投资与管理（特许经营权与商业产业）。

在产业发展业务方面，管理层放眼在本财年的销售目标可达12亿令吉，而主要推手来自总值23亿令吉的产业项目推出。

当中，总值16亿令吉的产业项目来自于巴生谷，不排除部分购屋者赶在消费税落实之前购置房屋推动销量。

不过，该集团在首季的产业销售额，只达2亿1800万令吉，且政府早前祭出的打房政策加上近期的升息举措，对这个目标并不如此的乐观。

达证券行研究估计，该集团在本财年的产业销售额只能达目标的三分之二，即7亿5000万令吉。

扩展商场酒店

至于更为正面的消息则来自投资与管理业务，Gateway@KLIA2随着新机场已于5月2日投入运作而开张，且已有80%的租户，每月租金平均每平方尺为23令吉。

管理层从早前预测Gateway@KLIA2首年的营运或蒙受亏损，但如今估计可在本财年带来介于500万到700万令吉的盈利贡献。

该集团也积极扩展商场和酒店业务，在新山和华联花园复制雪州的伯乐泰商场（Paradigm Mall），并在商场设Premiere酒店。

大华继显研究指出，如果WCT控股将旗下酒店和商场的资产通过产托上市，将为股东创造更多的价值。

尽管如此，产托化计划短期内不太可能落实，相信该集团在未来3至4年的时间，为这些资产释放价值。

本益比12.3倍

估值方面，以过去4个季度的盈利计算，WCT控股的本益比约12.3倍，而股价净值比只有1.06倍。

截至今年3月，该集团未入账的产业销量为5亿3300万令吉，未完成的工程与建筑工程订单达30亿5500万令吉。

另外，WCT控股拥有的地库达2045英亩，可供未来10年发展用途，且预计发展总值达185亿令吉。

潜在投资风险包括管理层目标无法达标、无法取得兴建工程、营运现金流净流出、产业需求疲软以及国行或再次升息等。

一股作气：乌兹马积极收购拼增长

近期动作连连的乌兹马（UZMA，7250，主板贸服股），积极通过收购推动增长。

该集团手上订单总值达17亿令吉，为支撑未来增长，参与竞标的工程总值高达26亿令吉。

同时，该集团过去5年的营运现金流皆呈正面现金流入，料2016财年的营运现金流可破1亿令吉。

自于2000年创立以来，乌兹马在石油与天然气业稳健成长，如今崛起成为区域领先业者。

近期，该集团也积极大展拳脚，进行一系列的企业活动，增强集团在该领域的立足点，并将业务推向高峰。

乌兹马已有所计划，在今年内进行至少两项收购活动，从而提升强化采油（EOR）和钻井采油的能力。

今年5月，集团宣布以1800万美元，收购泰国油气公司MMSVS集团，进一步扩大东南亚油气服务业务。

在短短的一个半月内，乌兹马再次捎来另一项收购计划的消息，出价1860万令吉收购Premier企业机构的所有股权。

争取东南亚份额

针对MMSVS集团的收购计划，仍有待股东在本月举行的特大通过，而这项收购计划将透过发行附加股、内部资金和外部借贷完成。

依据这项收购计划的条款协议，MMSVS需保证在两年内达到4080万美元的销售额，今年为1820万美元，明年则为2260万美元。

一旦收购计划顺利落实，不仅能让该集团可争取东南亚油气服务的市场份额，更能对其业务表现作出即时的贡献。

至于Premier企业机构的收购计划则无需通过股东的批准，这项企业活动将让乌兹马提高相关领域的市占率，并且扩大其客户群。



发股降债至0.15倍

目前，乌兹马正进行附加股集资计划，在股东全面认购的情况下，将筹获9900万令吉的资金，近79%的款项将用作为未来24个月的资本开销。

此举不仅将能提高乌兹马股票在市场的流动量，也能强化资产负债表，预计负债率从现有的0.24倍，降低至0.15倍。

于2008年上市的乌兹马，其3大核心业务为：（一）石油工程（Geoscience and Petroleum Engineering）、（二）钻井和油井服务（Drilling and Well Services）；以及（三）油田与强化项目服务（Project Oilfield & Optimisation Services）

该集团在澳洲、印尼和泰国皆拥有办事处，且拥有来自36个国家，超过50家国际客户。

回顾乌兹马的业绩表现，在2008/09全球金融风暴的冲击之下，在2008年上市的隔年，该集团连续两年蒙受亏损。



2016现金流入1.1亿

最新一个财年的业绩，营业额强劲增长以及净利赚幅改善，2013财年净利飙升46%。

同时，联昌国际研究认为，乌兹马在经过全球金融风暴的历练后，相信在业务投资上更为谨慎，且具有应战未来挑战的能力。

持17亿订单

不可忽略的是，该集团目前未完成的订单，总值达到17亿令吉，且参与的竞标工程，合计总值为26亿令吉。

仅仅是该集团握有的订单，足以维持和支撑该集团未来的净利表现，直至2017年为止。

在营运现金流方式，乌兹马过去5年皆维持正面的现金流入，联昌国际研究预计，该集团可在未来的两、三年维持正面流入。

根据预测，该集团的营运现金流，将从2013年的500万令吉，在盈利大幅提升之下，估计2016财年可取得1亿1140万令吉的现金流入。

展望未来，收购活动将增强乌兹马在该领域的地位，并有助于争取更多的工程，以及对该集团的盈利贡献。

然而，该股的潜在投资风险，则包括原油价格大幅波动、收购计划触礁或无法带来协同效应、逊于预期的赚幅，以及工程展延等因素。