一股作气：杨忠礼机构待隆新高铁效应

马新两国政府对隆新高铁（HSR）达共识，预计杨忠礼机构（YTL，4677，主板建筑股）将竞标。

市场认为该公司有望出线，并成为该股重估的催化剂。

同时，旗下机场直透快铁（ERL）服务延伸至吉隆坡第二国际机场（KLIA2），料乘客量将增长近4成而推高盈利。

洋灰业务的产能提高且推动销量，也促使该集团的盈利组合更为均衡，不再依赖发电业务的贡献。

在上个月举行的第5届马新领袖常年交流会中，隆新高铁再次成为两国领导的焦点之一，并同意落实该项计划。

我国敲定将位于吉隆坡新街场空军基地作为隆新高铁的终点站，而双方期望这项高铁计划可在2020年竣工。

总值或高达400亿令吉的隆新高铁计划，引来不少财团虎视眈眈，争取这项基建工程的合约
。
实力雄厚的杨忠礼机构，同样地也对这项高铁计划有着强烈的兴趣，一旦政府开放竞标活动，该集团势必参与。

2大因素支撑出线

尽管预计竞标的财团来势汹汹，但杨忠礼机构获得出线的机会备受市场看好，其中两个支撑因素包括：

（一）来往两国的高铁概念，是由杨忠礼机构最先向政府提出的建议。

（二）该集团通过联营的方式，拥有经营机场直透快铁（ERL）良好运作的记录表现。

依据联昌国际研究报告指，政府规划中的隆新高铁计划看起来与杨忠礼机构原先的计划并没有任何不同。

不过，分析员称，政府似乎要全面参与这项高铁计划，也就是自行为这项计划提供融资和经营高铁。

然而，如果政府持续在财政赤字上面临压力，不排除该高铁计划将让私人界以兴建—拥有—经营（BOO）的方式进行。

政府已在捷运（MRT）工程作出500亿令吉的财务承诺，而隆新高铁的成本料介于300亿至400亿令吉。

若政府以BOO方式发放经营权，以杨忠礼机构对该计划的了解，相信该集团夺标的机会相当高。

取得高铁合约将是该股重估的最大催化剂，并且也能让该集团旗下的建筑与洋灰业务直接受惠和创造价值。

KLIA2启用运财8900万

另一方面，吉隆坡第二国际机场于5月2日启动，杨忠礼机构联营的机场直透快铁服务也延伸至新机场。

联昌研究在报告透露，根据机场直透快铁管理层预测，每日的乘客量估计将提高36%，至2万4000名乘客。

依此计算，将带来额外的8900万令吉营收，且在成本没有提高之下，将直接对集团的盈利表现作出贡献。

同时，机场直透快铁也将向大马机场（Airport，5014，主板贸服股）征收乘客服务费用，而每名乘客将征收5令吉，以维持快铁的价格在35令吉（单程）。

因此，预计大马机场在2014年支付的款项也将提高38%至8500万令吉，而未来两年为9500万令吉和1亿40万令吉。

升禧产托推高贡献

2014财年首9个月，营业额报146亿6233万令吉，而净利则因升禧全球产托纳入为子公司推高产业贡献，已近2013财年的表现，达12亿91万3000令吉。

在盈利贡献方面，过去高度依赖发电业务，但从2010财年占集团的73%，在2013财年已减少至48%。

洋灰业务则从2008财年的14%，提高至2013财年的29%，而最新一季的贡献达34%，让集团的盈利组合更为平衡。



伺机私有化子公司

估值方面，以过去4个季度的盈利计算，该股的本益比大约为11倍，而股价净值比则将近1.3倍。

至于该股未来的催化剂，来自于私有化旗下的上市子公司，而管理层也曾表示，一旦时机合适就会出手。

该股潜在的投资风险，包括隆新高铁竞标的落选、电力购买协议在2015年期满后无法获得延长或更新，以及产业和建筑活动比预期疲软侵蚀洋灰业务盈利等。

一股作气：云顶利好多重估在望

在美国赌城兴建的拉斯维加斯名胜世界（RWLV）竣工后，将是云顶（GENTING，3182，主板贸服股）未来的重估因素之一。

子公司云顶马来西亚（GENM，4715，主板贸服股）综合计划（GITP），也是另一项激励人心的长期催化剂。

预计在明后年投入运作的项目，包括位于新加坡裕廊商业区的酒店、英国伯明翰云顶世界以及印尼西爪哇万丹的燃煤发电厂，都是集团未来不可忽略的营收贡献。

近年来积极走向全球博彩业大展拳脚的云顶，将动用40亿美元（约129亿令吉）作为资本开销，在美国赌城打造拉斯维加斯名胜世界（RWLV）。

根据云顶发布的蓝图，第一阶段的兴建工程涵盖占地超过10万平方尺的赌场空间，计有3500赌位的赌座和角子机。

云顶表示，这项发展计划下半年动工，预计将费时24至36个月，集团发展里程前进了一大步。

据马银行投行研究了解，首阶段的拉斯维加斯名胜世界的资本开销将近20亿美元（约64亿令吉），并涵盖3000间客房酒店。

分析员指出，相比拉斯维加斯大道（Las Vegas Strip）最近一个的大型度假发展项目The Cosmopolitan，云顶RWLV的资本开销相当低。

针对第一阶段资本开销的融资方面，分析员认为，这对云顶来说并不是一个问题，因该集团可从凭单的行使中轻易取得约19亿美元的资金。

至于未来发展阶段的其余资金，则可能会通过借贷进行融资。

据分析员的预测，云顶的净现金（以公司水平为准）在2014财年料为7亿8640万令吉。

尽管贷款融资将促使其资产负债表从净现金转为负债约57亿令吉，但21%的净负债率水平仍在可管理的范围内。

增强全球品牌地位

一旦拉斯维加斯名胜世界竣工，料有助于支撑云顶的长期营收，并可增强在全球的品牌地位和大大提升知名度。

不仅如此，在斯维加斯名胜世界投入运作以后，集团或将旗下的美国业务/资产重组并进行上市。

随着云顶集团已成功在美国立足和经营业务，联昌国际研究指出，斯维加斯名胜世界很有潜能催化成为该集团将美国资产重组和上市。

若分析员对于该集团的美国资产重组并上市计划潜能性成真，不仅可释放其产业项目价值，更是该股重大重估催化剂。



综合旅游计划添魅力

云顶马来西亚也斥资50亿令吉推行云顶综合旅游业计划（GITP），为云顶名胜世界增添活力。

在云顶综合旅游业计划下，将在山顶打造全球首个20世纪霍士主题乐园、建造新缆车、兴建酒店大楼以及开设全马第二家名牌商城。

全新的主题公园，将把云顶名胜世界打造成世界级综合性度假胜地，甚至可匹敌区域内如新加坡和澳门竞争对手的国际顶尖旅游胜地。

耳目一新的主题公园在云顶综合旅游业计划落实以后，预计可吸引更多的旅客前往云顶名胜世界，成为吸金的旅游景点。

云顶核心业务包括休闲与酒店、种植、产业和能源业务，也是一家投资控股与管理服务集团。

股价净值比1.42倍

在估值方面，云顶目前的交易水平相等于2013财年盈利的20倍，而股价净值比则为1.42倍。

截至目前，子公司云顶新加坡已发布今年首季业绩，营业额和净利双双都取得强劲的增长。

营业额从6亿6961万按年上扬24%，报8亿2883万4000新元，而净利飙升77%，至2亿5755万新元。

展望未来，位于新加坡裕廊商业区、拥有超过500间客房的酒店，预计在2015年开业，并开始带来营收贡献。

此外，云顶马来西亚也在英国兴建7层楼综合休闲与娱乐中心的伯明翰云顶世界，预计将在2015年竣工和投入运作
。
至于该集团的能源业务，也已进军印尼市场，如今正兴建燃煤发电厂，预料在2016年开始投入商业运作。

该股的潜在投资风险包括赌场业务的奖金赔率、子公司参与纽约曼哈顿赌场执照费用和申请成败、外汇的波动，以及种植业的原棕油价格等。

一股作气：必胜Q3业绩看涨

在过去6年以来，必胜（Spritzr，7103，主板消费产品股）净利可说是爆炸性增长，平均每年增长近31%。

虽2014财年第二季小跌，但巴生谷制水推高销量，料有助推高第三季表现。

为维持竞争力，必胜将继续专注于改善生产力以及营运效率，并致力推广旗下品牌与各产品。

翻看必胜在过去的业绩表现，营业额一直都在呈稳定增长趋势，从2007财年的7677万令吉，稳健上扬至2013财年的2亿194万令吉。

该集团在2009财年的营收首次突破1亿令吉的水平，并在4年后再接再厉，突破2亿令吉营收水平。

从2007至2013财年期间，大马最大瓶装水生产商的营业额表现，平均每年以将近17.5%的双位数增长。



净利表现亮眼

净利表现更为亮眼，从2007财年的381万5000令吉，飙升至2013财年的1923万3000令吉。

若以平均每年增长幅度计算，这期间的净利以将近31%的强劲成长率，大幅度高于营业额增长率。

这也意味着该集团的净利赚幅，在这期间有着改善迹象，从2007财年的不及5%，到了2013财年提高至9.5%。

然而，根据必胜在2014财年第二季的业绩表现，因营运成本提高以及令吉贬值两大因素，导致净利按年下跌34%。

营运成本提高主要来自交通运输费用、薪资、广告与宣传和相关开支；而令吉兑美元走跌促使聚乙烯（PET）树脂成本上涨。

截至去年11月30日的第二季，必胜的净利为336万7000令吉，而上财年同期为513万令吉。

不过，该集团的营业额则持续取得增长，相比上财年次季的4666万3000令吉，现财年次季按年涨18%至5518万1000令吉。

在上半年表现上，净利为859万6000令吉，仍高于上财年同期的828万2000令吉；而营业额达1亿1084万令吉，上财年同期为9432万令吉。

巴生谷制水激励销量

虽然第二季的盈利表现逊色，但巴生谷近月来因制水关系，激励必胜旗下天然矿泉水的销量，料有助于拉升第三季的表现。

根据观察，巴生谷区域内超市已提高矿泉水的库存，以在制水期间，应对消费者对饮用水需求的提高。

矿泉水领先业者

必胜向媒体披露，制水课题推高产品销量高涨，并将反映在第三季业绩，进而提升2014财年整体的表现。

同时，该集团也提高厂房的使用率15%至20%，以应对消费者为解决水源供应而囤积罐装水的需求。

必胜是国内天然矿泉水市场的领先业者，主要业务包括生产天然矿泉水、非碳酸水果口味饮料、蒸馏水以及饮用水。

其他业务包括生产聚乙烯瓶、牙刷，以及家用塑胶产品。

根据Mercury证券研究，随着必胜致力于宣传其品牌以及产品，并提升产能，预计瓶装水的销量将持续增长。

此外，该集团也将专注于提升其生产力以及营运效率，以维持市场地位和竞争力。



增产迎需求

配合扩展计划以及提高产能，必胜将进一步扩大产品，以迎合不同市场的需求。

目前，该集团的产能超过4亿5000万公升，合计共达15条生产线，分别坐落在太平（9条生产线）、莎阿南（2条生产线）和柔佛（4条生产线）。

在估值方面，以2013财年的盈利表现作和周五闭市价格计算，本益比如今达13倍；而股价净值比为1.5倍（净值以2014财年第二季为准）。

至于该股潜在的投资风险，包括产品需求不如预期、营运成本高企不下、令吉兑美元持续贬值以及市场竞争等。

一股作气：宝利未来3年盈利料倍增

经过内部重组和重整策略，并在业务扩展计划下，市场预计宝利机构（Bonia，9288，主板消费产品股）的盈利，未来3年内有望倍增。

虽销售柜台是该机构的主要营收贡献，但在更高的盈利赚幅，再加上品牌认知度的扶持下，将专注于扩展精品店业务。

同时，该机构也瞄准区域市场的经济增长以及中等收入阶层的崛起，积极扩展越南和印尼业务，预计长期可带来庞大的盈利增长潜能。

过去数年，宝利机构展开内部重组和重整策略，并收购国际知名品牌商标或以联营的方式等，逐步开拓高档品牌市场。

这些付出已带来成果，加上积极进军海外市场，让该机构领先国内其他品牌，成为区域性的高档品牌零售商。

创立于1974年的宝力机构，从初期专门生产皮革包包，再不断推出新产品系列和品牌之下，已发展成全方位时尚品牌。

如今，其销售网络达1191个据点（1027家商店和164家精品店），遍布的海外市场包括新加坡、中国、台湾、日本、越南、泰国、缅甸、印尼、汶莱、阿曼和沙地阿拉伯。

改善效率与成本奏效

宝力机构自创的品牌包括旗舰品牌BONIA，以及另两个自家品牌为Sembonia和Carlo Rino，并共同拥有全球品牌Braun Buffel的商标。

同时，该机构也持有其他国际品牌的经销执照，如Santa Barbara & Racquet Club、Austin Reed、Valentino Rudy、Jeep、The Saville Row Company、Pierre Cardin、Bruno Magli、Enrico Coveri、Renoma Café Gallery和Renoma。

通过改善营运效率与成本效应，加上落实具体的增长策略，已反映在宝力机构的业绩上，联昌国际研究预测，该机构在未来3财年的盈利可倍增。

在2014财年上半年（截至2013年12月31日），在销量及赚幅双双走高之下，净利取得44.2%的强劲增长，达3322万3000令吉。

如此亮眼的表现只是个开始，在全年方面，联昌国际研究预计该机构的净利涨幅可达50.5%，且未来两财年可分别取得21.3%和22.4%的增长。

为此，净利将从2013财年的4135万令吉，预测在2016财年倍增到9314万令吉，复合年增长率为30.7%。

派息率维持25%

在股息方面，尽管该机构并没有明确的股息政策，但在2010财年至2013财年，每年皆派发每股5仙股息。

根据联昌国际研究指出，近几年的股息派发率，大致在净利的24%水平以上，预计2014财年至2016财年，派息率维持在24%到25%的水平。

在扩展计划上，宝力机构目前将专注于精品店业务，背后的推动因素来自于更高的赚幅以及品牌的认知度。

联昌国际研究称，精品店业务的盈利赚幅，比销售柜台高出介于5%到10%，且也享有更高的知名度。

在海外市场方面，该机构主攻东协区域，特别是越南和印尼，预计长期可带来庞大的增长潜能。

越南和印尼分别计有8700万和2亿3700万人口，且经济增长备受看好，加上中等收入阶层的崛起，市场规模比国内和邻国新加坡更大。

在2013财年，宝力机构在越南增设10家精品店（如今合计达17家），印尼开设4家以及本财年上半年另增2家（共达8家）。

联昌国际研究预测，在长远方面，这些市场可为该机构带来显著的营收和盈利增长，且盈利赚幅在未来几年也将获得改善。

净负债率0.26倍

然而，鉴于该机构是通过融资的方式积极扩展业务，也导致其银行贷款在2013财年增加52%，而在2014上半年也提高55%。

因此，该机构的资产负债表上，从2012财年的净现金转为负债。截至2013财年，其净负债率为0.26倍。

尽管如此，联昌国际研究认为，以该机构目前的负债率水平，不需感到担忧，且也在健全的水平范围内。

该股的潜在投资风险包括区域消费放缓、新精品店投入运作后的营收比预期逊色，以及扩展计划展延等。

一股作气：森德增产推营收

随著拉伸膜新设的3条生产线投产，预计森德（SCIENTX，4731，主板工业产品股）第三季营收会显著增长。

完成业务收购计划，並整合消费产品包装，不仅有利於进军更多市场，更能从区域市场受惠。

产业业务方面，该集团目前仍有979英亩土地，发展总值达45亿令吉。

亚洲最大拉伸膜製造商的森德，於去年完成了3条拉伸膜生产线，且已投入运作，促使总生产线达16条。

为此，该集团年度产能从之前的15萬4000公吨，增加到如今的19萬4000公吨，崛起成为全球第三大製造业者。

其中新增设的一条生产线是採用最新纳米科技，可生产22层的拉伸膜，有利於该集团进军新生代薄膜的新市场。

在整个产能扩展计划下，将可提高该集团的拉伸膜生产规模经济效益，进而可改善运作成效和成本效率。

当然，更为重要的是，这项计划最终将成为集团旗下製造业的营收成长推动因素之一。

SJ证券研究预测，随新产能投入，预计将从2014财年第三季开始，可为该集团带来显著增长。

近年来，森德也积极通过收购活动壮大业务，继去年收购长城塑胶工业和长城包装之後，也於2月完成收购SeaceraPolyfilms。

这项收购活动可让该集团互补其消费品包装业务，进而涵盖生产聚乙烯薄膜和双向拉伸聚丙烯薄膜，兼顾内层與外层的软包装功能。

透过整合消费产品包装业务，该集团可藉此争取更多市占率，得以从持续成长的区域消费品包装市场中受惠。

成立於1968年的森德，以製造聚氯乙烯薄膜與人造皮革起家，如今该集团的两大核心业务为：

製造业：拉伸膜、消费品包装（吹塑薄膜）、捆绑带、编织袋、太空袋、绳索、瓦楞箱、聚氨酯预聚合物粘合剂、以及汽车内部聚合物产品如汽车地毯。

产业：分布在柔佛的巴西古当、古来、士古来和士乃，以及马六甲的爱极乐，手上的发展计划总值为11亿令吉。

5年复合增长40%

过去5年，森德也交出亮眼且稳定增长的成绩单，营业额和净利在2009至2013财年的复合年增长率分别达24.6%和40%。

值得一题的是，2013财年营业额突破10亿令吉的新高记录，且净利写下1亿令吉的里程碑。

截至1月31日现财年上半年，在两大核心业务皆增长之下，该集团的营收达7亿4830萬令吉，净利为6326萬令吉。

在股息派发方面，森德已落实派发至少30%的净利作为股息政策，而2013财年因45周年派发每股10仙特别股息，使全年股息达26仙。

根據兴业研究以30%的股息政策作出预测，料该集团在2014财年下半年，将派发每股19仙的股息，或相等於3.3%的周息率。



推高档住宅产业

在产业业务方面，为迎合较为富裕一群的购屋者需求，森德也推出高档的住宅产业，不过会以兴建可负担房屋为主。

SJ证券研究对於该集团的产业前景谨慎乐观，主要基於政府推出的各项打房政策，以及下半年升息的可能性。

根據该集团2014财年首季数據，位於士古来的高档产业已出现放缓趋势，但可从位於马六甲可负担房屋的强劲需求获支撑。

SJ证券研究指出，至今，该集团仍有979英亩剩餘的土地，合计发展总值达到45亿令吉。

潜在投资风险上，考量的因素包括製造业的原料成本上涨、成本转嫁能力和出口市场的外汇走势等；而产业方面则是该市场的需求持续放缓或走跌。