一股作气：马化重组后派息高

马化控股（MPHB，3859，主板贸服股）目前正在落实资产合理化中，以专注在具备对抗经济衰退能力的博彩业务。

未来，其催化剂更因资产合理化重组计划、潜在回退脱售资产所获得的资金予股东等，将可大大推高其估值。

马化控股在资产合理化的重组计划之下，有望崛起成为高股息股项之一。

近期陆续脱售非核心资产的举动，更是显示该集团致力打造为一家纯博彩业务的企业。

一旦脱售活动全面完成，将促使该集团由净负债转为净现金企业，保守估计将握有超过8亿令吉现金。

在专注博彩万字票且是现金交易，在不需要重大的资本开销维持业务之下，马化控股有可能蜕变成会下蛋的金企鹅。

市场上普遍认为，该集团此举将有助于释放其价值，并且成为该股的重新评估因素和主要催化剂。

从脱售非博彩资产所获得的资金，让市场期待该集团派发特别股息，以回馈股东。

同时，在转型成为纯博彩业者之下，将可推高其估值，并与竞争业者（成功多多）相近。

马化控股是一家以博彩业务为主的综合财团，旗下业务包括博彩（万字票与积宝游戏）、股票经纪（证券行）、金融服务（保险业务）和酒店管理与产业。

其中，博彩业务为该集团的盈利，作出大约四分之三的贡献，其次是保险业务，贡献幅度约12%。

脱售可进账14亿

至于酒店管理与产业，则为集团盈利带来将近10%的贡献，而股票经纪业务贡献最低。

假设马化控股脱售所有非博彩资产，成为纯博彩业务企业，肯南嘉投资研究预计，将从脱售活动中获得14亿令吉的资金。

这将可令该集团从现有的净负债，兑变成为一家握有净现金超过8亿令吉的企业。

值得一提的是，上述推测的资产脱售数额，是依据该集团旗下的产业资产或土地，以净账面价值计算。

为此，这些产业资产或土地无法反映出目前的市场价格，为此，脱售后的净现金可能远远超过8亿令吉。

尽管如此，要全面脱售非博彩业务资产，预计仍需大约一至两年的时间，才能完成。

本益比偏低

根据马化控股2011年报数据显示，该集团在过去4年的营收，皆取得超过30亿令吉的水平。
其营业额从2008年的31亿3724万令吉，增长13.4%到2011年的35亿5809万令吉。

至于在盈利表现方面，在同期内的净利走势更是凌厉，从2008年的1亿5862万令吉，飙升逾两倍到2011年的4亿8098万令吉。

过去4年的每股股息记录，2008年为10仙、2009和2010年同样为9仙，以及2011年为15仙。

周息率近9%

在估值方面，依据周五闭市价格，该股的本益比目前大约为9倍，仍低于竞争业者成功多多的逾16倍（依据2011财年盈利）。

截至2011年，马化控股的每股净资产为RM2.19，而其交易价位为1.33倍，而成功多多则达11.4倍。

在脱售完成并且成为纯博彩业务之下，因资本开销需求不再庞大，肯南嘉投资研究不排除，马化控股的股息派发率有望提高。

假设马化控股派发75%的盈利为股息，这相等于每股股息为25.8仙，以周五闭市价格计算，周息率将近9%。

同时，脱售非博彩资产活动下，该集团也具有能力派发每股高达56仙的一次性特别股息。

其竞争业者成功多多，虽股息政策为75%派发率，但却派发将近100%，为此，肯南嘉也不排除，该集团在未来也具备派发100%股息的能力。

随着马化控股已在去年6月完成收购万能（Magnum）其余未持有的股权，如今已是集团独资子公司。

为此，从本财年起，随着已全面掌控万能以及贡献全年的盈利，肯南嘉投资研究预计，该集团的核心盈利将从2亿8240万令吉，劲扬31%至3亿6960万令吉。

根据年报，截至2011年12月杪，马化控股的现金与现金等值为11亿2938万9000令吉，而总贷款则达21亿416万2000令吉。

线上投注潜能大

此外，马化控股计划推出线上投注服务平台，一旦获得政府的批准，博彩业务一片光明。

尽管如此，这项计划仍在初步阶段，是否可获得有关当局的“点头”落实，目前仍言之过早。

在投资风险方面，则包括奖金派发率（运气因素）、政府落实不利政策（如调高博彩税和彩池税），以及竞争业者开设更多投注站和推出新博彩游戏。

此外，一旦市场预期的特别股息计划落空，该股的股价难免也会遭到卖压。

同时，马化控股在博彩业务的市占率，不仅面对竞争业者之间的竞争，也遭到非法博彩业者的侵蚀。

不过，一旦线上投注服务平台获准，并且在非法博彩业者无法做到的积宝魔力下，可轻易的争取黑市顾客。